广义财政有望发力，节奏较为平滑—评2021年5月财政数据( 二 ) 2021年5月财政收入增速加快

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2、一般公共预算支出：支出平均增速转负，未有明显改善
5月财政支出当月同比增速2.8% ，前值-3.4% ，两年平均同比增速-0.6% ，较4月平均增速1.9%下降2.5个百分点，源于民生及基建支出的结构调整，基建支出进一步拖累整体财政支出增速。
从支出进度来看， 5月的支出进度为37.4% ，较2020年同期的36.4%略有加快，但仍低于2017-2019年同期进度。 5月财政收支仍录得1289亿元盈余，盈余规模收窄，为6月财政支出扩张提供较大空间， 6月支出或会显著上升。

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从财政支出资金投向来看， 5月支出中民生类支出小幅回落，但整体仍体现对民生的强力支撑，社保、健康支出仍保持较高增速，基建类支出整体仍偏弱，内部有一定结构性调整。与民生相关的支出中， 5月社保、教育、卫生支出两年平均增速分别为14.6%、1.8%、4.1% ，均有一定回落，但仍为财政支出增速主要拉动项。与基建相关的交运、城乡社区事务、农林水事务均为负值，分别为-11.2%、-11.8%、-2.2% ，内部结构由4月城乡社区支出的改善转为农林水支出，农林水支出降幅收窄14.4个百分点，其他两项两年平均增速均为负值，且降幅扩大。

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从支出分布来看， 5月整体支出略有减少的情况下，基建支出有一定改善，民生支出稳定增长。 5月基建类支出占总体支出比重由17.1%升至20.2% ，有一定改善，但基建类支出整体占比逐年下降。

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3、政府性基金：收入持续回落，支出小幅改善政府性基金预算收入持续回落，支出增速小幅上行。 2021年5月全国政府性基金预算收入5427亿元，与4月持平，当月同比增速显著下滑，录得-7.6% ，两年平均累计同比增速9.6% ，前值11.4% ，较前值持续回落，主要是土地使用权出让收入受2020年高基数影响当月同比增速进一步下降至-9.8% 。由于土地收入划转税务部门征收的文件下达，可能对存在违规截留、划转土地收入的地区产生影响，需关注试点地区（河北、内蒙古、上海、浙江、安徽、青岛、云南）7月1日后续土地收入情况。
而在支出端， 5月全国政府性基金预算当月支出6325亿元，当月同比增速由负转正，两年平均累计同比增速仅3.1% ，前值1.9% ，政府性基金支出有小幅改善，表明5月新增专项债发行的增加及相关项目支出落地的加速。随着第三季度专项债或迎来供给小高峰，预计政府性基金支出端会有明显改善，从对后续基建投资提供一定的支撑。

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从地方债发行情况来看， 5月新增债券有所增加，专项债发行逐渐加速，但整体发行进度仍偏低，主要是受专项债发行进度偏慢的拖累。 2021年新增专项债3.65万亿元，截至5月末，新增专项债发行进度仅为16.0% ，节奏仍不及预期，地方债持续供给“缺位” 。 5月已下达新增专项债额度34676亿元，预算额度大部分已下达完毕，这表明后续地方地方政府在对区县额度分配后，后续发行进度会有所加快，对流动性扰动影响或增加。

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综合来看，广义财政的影响将越来越大，对于基建增速的判断更多地需从广义基建类财政支出变化进行判断。过去基建投资的拉动主要依靠一般公共预算支出中的基建类相关支出（下称狭义基建类财政支出），而自2019年专项债逐年增加，基建增速更多考虑广义基建类财政支出（政府性基金支出与一般公共预算中的基建类财政支出）的共同拉动， 2020年由于发行大规模的专项债，其广义基建类财政支出与基建增速变化趋势基本一致，而反观2021年上半年，由于专项债的供给“缺位” ，狭义基建类财政支出对基金增速的影响作用凸显。这也意味着后续专项债供给加速下，需更多关注广义基建类财政支出对基建增速的影响。