「解读」中烟香港：淡定，一切都是过眼云烟( 二 ) 论资排辈

由于这项重大业务业绩下滑，中烟香港的整体收入同比下滑61.22% ，至34.81亿港元；毛利率下降了0.71个百分点，至3.96%；股东应占净利润同比下降70.15% ，至9519万港元。
2021年半年业绩预增或因低基数
最近，中烟香港发布盈利预喜，预计其截至2021年6月30日止的上半年业绩会有较大幅度的增长，其中收入年增幅或不低于85% ，净利润增幅不低于1.15倍，主要因为：
1、减轻疫情对供应链物流的影响初见成效，使得2020年延迟装运的烟叶类进口产品陆续到港而带动相关收入大幅增长；
2、降本增效，令行政和经营开支与2020年同期基本持平。
也就是说，于2020年困扰中烟香港的供应链问题得到缓解，延期的进口货物在今年上半年带来收入的提振。由于2020年的业绩基数较低，如此显著的收入和利润增幅或不算稀奇。
回顾深受疫情打击的2020年上半年，收入同比下滑52.06% ，至18.85亿港元，净利润同比骤降56.2% ，至5721万港元。
这份盈喜报告或意味着中烟香港于2021年上半年的收入水平可达34.86亿港元以上，净利润或达1.23亿港元，接近疫情之前水平：2019年上半年收入为39.31亿元，净利润为1.31亿元。
由此可见，这份盈喜反映中烟香港的最新半年业绩在后疫情时期趋于正常化，而并非业务经营出现飞跃。
前景如何
以上对中烟香港的主营业务描述以及定价政策可以看出，作为买办公司，中烟香港的利润被控制在特定区间，一方面因为贸易公司本身就是赚差价的生意，与上下游的博弈限定了价格区间的范围，另一方面则因为烟草这种特殊产品，在全世界都受到特定的规管。所以，中烟香港的业绩提升或主要靠走量。
疫情过后全球供应链恢复，中烟香港的贸易活动应可回升，加上免税店等重启，利润较高的卷烟出口业务贡献增加，将有利于业绩的反弹。
值得注意的是，尽管2020年受到疫情影响，中烟香港的新型烟草制品出口收入仍保持强劲的增长势头，全年收入同比增长42.84% ，至3831万港元。最近国内收紧电子烟政策，很有可能令更多电子烟企业内销转出口，加上中烟香港有意在未来丰富新型烟草的产品范围，这个业务板块有可能成为其收入增长驱动力。
无论如何，疫情终将过去，全球贸易复苏，过去一年因为业绩欠佳而环绕中烟香港的阴霾将成过眼云烟。这期间该公司的股价表现相对稳固，或反映了中烟香港因为“独家”身份而自带的“淡定”体质，相对于“炒味”较浓且具有创新概念的思摩尔国际和雾芯科技，它可能稍显乏味。
【「解读」中烟香港：淡定，一切都是过眼云烟】作者：毛婷