新股解读|中国中免：年赚超70亿元，一个“免税茅”的资本故事 A股免税龙头中国中免离“A+H”

A股免税龙头中国中免离“A+H”时代仅一步之遥。
11月22日，据港交所官网披露，中国中免正式通过港交所的上市聆讯，中金公司和瑞银集团均为其主承销商。此举意味着一旦该公司在港成功上市，其将彻底迎来“A+H”时代。
“A+H”的光环下，中国中免的龙头属性也一览无遗。
据弗若斯特沙利文数据披露， 2020年，该公司占全球旅游零售行业市场份额的22.6% ，按零售额算2020年位列全球第一，也是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店，拥有全国最多的免税店。
下面不妨穿透招股书，来看看中国中免是如何一步步成为免税龙头的?
3张牌照、5家离岛免税店、全免税销售渠道
中国中免是由“中国国旅”更名而来，成立于1984年。经过近40年的发展，该公司已经成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。
结合招股书及相关研报披露的数据来看，中国中免主要在以下几个方面体现了其龙头优势，如下：
一是，中国中免是国内唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商。
据招股书披露，中国中免是中国中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店，并且拥有全国最大的免税店。
截至最后实际可行日期，该公司经营195间店铺，包括在中国29个省、直辖市和自治区经营的187间店铺，以及8家境外免税店，包括6家在香港、澳门和柬埔寨经营及2家邮轮免税店。
随着其经营店铺数量不断增加，该公司的市场地位也逐步抬升：据弗若斯特沙利文，中国中免的全球排名从2010年的第19名提升到2019年的第4名，再逐步提升至2020年的“NO.1” ，市场份额为22.6% 。
二是，在10家具有免税资质的旅游零售商中，中国中免是仅有一家手握3张牌照的主体。
截至2020年12月31日，国内具有免税运营资质的主体仅中国中免、海免、日上免税行、深免、珠免、中侨、中出服、王府井、海旅投、海发控十家。而日上及海免由于先后被中国中免纳入麾下，因此， 10牌照中的3张其实都在中国中免手中。

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(图片来源：东莞证券)
众所周知，免税资质是国内免税行业最大的壁垒和护城河，颇有“得牌照，得天下”的意味。而中国中免手握3张牌照，竞争优势有多大可想而知。
三是，中国中免拥有五家离岛免税店，在离岛免税新政利好下发展空间广阔。
2020年6月1日《海南自由贸易港建设总体方案》提出，要放宽离岛免税额度，扩大离岛免税种类。凭借着离岛免税新政吸引消费回流和自贸港建设吸引投资，长期来看海南有望成为亚洲乃至全球的免税消费中心。
【新股解读|中国中免：年赚超70亿元，一个“免税茅”的资本故事】在离岛免税新政的利好下，手握5家离岛免税店的中国中免自然受益不浅。据智通财经APP了解，目前中国中免已占据了海南离岛免税销售的核心渠道，包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区核心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域。

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(图片来源：中国中免招股书)
要知道，离岛免税的顾客群是面向所有人(不管你是中国人还是外国人) ，相对于口岸免税和市内免税而言，顾客群更为广泛。这也就意味着，在政策及发展空间助推下，中国中免的离岛免税业务将斩获双重发展利好。
基于上述发展优势，中国中免也形成了一定的龙头效应，与众多品牌建立了良好的联系。
据招股书披露，截至2021年5月31日，该公司的品牌组合包括超过1000个来自世界各地的品牌，其中很多品牌家喻户晓。此外，同期该公司的商品组合超过300,000个SKU ，范围包括香化、时尚品及配饰、烟酒以及食品及其他。
业绩易受疫情影响，但赚钱能力依旧强悍
从经营状况来看，虽然近一年来疫情对于旅游零售商的影响犹在，但拉长时间线来看，中国中免的基本面仍体现出龙头企业应有的规模效应。
据招股书披露， 2018年至2020年，中国中免实现营收分别为346.20亿元， 480.10亿元以及525.97亿元，年复合增长率约23.3% 。同期净利润分别为38.67亿元、54.71亿元、71.10亿元，年复合增长率约为35.6% 。