「全球市场」资金对非美兴趣减弱—全球资金流动监测仪2021年第四期本期焦点：目前美国对冲基金

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本期焦点：目前美国对冲基金的杠杆水平持平于2008年雷曼危机之前，但远低于长期资本危机之时。对冲基金杠杆率从雷曼事件之后持续下降至2016年底，此后开始快速上行。而目前美国银行的杠杆水平则处于2010年以来最低。目前美国已重新启用对冲基金特别工作组，旨在加强对金融机构的监管。这一机构在2016年特朗普当选之后便不再运转。
2021年3月，美国股票资金的净流入量创有记录以来新高，但非美股票资金流入量明显回落。其中美国截至3月15日当周美国股市单周流入量创纪录新高。
2021年3月，全球债券市场净流入量连续第三个月明显回落。美债呈现净流入，但流入量环比继续回落，非美债市自2020年4月以来首次出现净流出。类别来看，国债流入量相比前几个月明显提升，通胀保值债券流入量有所回落。相比1月和2月中久期债券更受青睐的现象， 3月短久期债券流入量大幅飙升。新兴市场中除混合币种债券仍呈现净流入，其余币种债券数月来首次呈现净流出。

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本期焦点：美国银行业和对冲基金的杠杆率如何？
3月26日，总部设在纽约的ArchegosCapitalManagement遭遇了“前所未有”的爆仓。 Hwang早在2008年雷曼兄弟倒闭后就曾有过爆仓的先例，并在2012年在新泽西州纽瓦克市的联邦法院，代表老虎亚洲承认进行了insider信息交易。此后由于监管层的压力加上投资不善， 2013年BillHwang将旗下基金转型为了目前的家族办公室Archegos 。
【「全球市场」资金对非美兴趣减弱—全球资金流动监测仪2021年第四期】由于insider交易， BillHwang一度被高盛拉入黑名单。然而，随着Hwang向别的交易商每年支付数千万美元的佣金，高盛将他的名字从黑名单上删除，还让他成了一名借款大客户。据彭博报道Hwang的资产约在50亿美元到100亿美元之间，但是由于加了高杠杆，他的总头寸规模可能高达逾500亿美元。报道称，仅3月26日摩根士丹利和高盛这两家华尔街银行就为其平掉了逾200亿美元的仓位。不过从Archegos重仓标的ViacomCBS、腾讯音乐、跟谁学、唯品会和DiscoveryInc.等的走势表现来看，巨额抛售从3月24日就已经开始，在经历3月26日的巨额抛售之后有缓和迹象。
Archegos的爆仓引发了高杠杆是否会导致整个行业重现当年雷曼以及长期资本事件连锁反应的担忧。 1998年8月长期资本公司抛售事件发生后，标普500指数经历短期抛售后出现反弹，但超跌反弹后再度下探，整个市场波动经过1个半月的时间才平息。而雷曼破产则直接加速了当时已经开始的美股抛售。
目前美国对冲基金的杠杆水平持平于2008年雷曼危机之前，但远低于长期资本危机之时。对冲基金杠杆率从雷曼事件之后持续下降至2016年底，此后开始快速上行。而目前美国银行的杠杆水平则处于2010年以来最低。从这个角度而言，美国银行业因为Archegos爆仓事件引发大量连锁反应的可能性较低，但对于目前对冲基金的杠杆水平确实需要加强监管。 3月31日，财政部长耶伦在金融稳定监督委员会(FSOC)会议上，已重新启用对冲基金特别工作组，旨在加强对金融机构的监管。这一机构在2016年特朗普当选之后便不再运转。
报道称， Archegos主要通过非美银行的场外股票收益互换来增加杠杆，其交易量几乎占据全球场外股票衍生品市场交易量近一半。 BIS和WFE的数据显示，全球场外股票衍生品市值占全球股票市值的比例自2008年之后持续下降，这表明整体市场对于抛售的敏感性明显降低。

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一、分区域资金流动监测
1.1美国和非美：美国资金流入量创新高，非美显著回落
2021年3月，美国股债市场资金流入量共计948亿美元，超过2021年2月893亿美元的前高，创历史新高。伴随美元走强，非美股债市场资金流入量环比2月的1059亿明显回落， 3月非美股债资金流入670亿美元。