大盘|被低估的奶粉“龙头”( 二 ) 缩量|a股

在此过程中，国产奶粉的发展与超越也在加速。欧睿数据显示， 2020年飞鹤在中国奶粉市场的占有率达到14.8% ，已超过雀巢成为业内第一。
而且，稳居龙头的飞鹤，还在进一步拉开与第二名的距离。 2021上半年数据显示，飞鹤在中国奶粉市场中市占率为18.4% ， 8月市占率进一步提升至19.8% ，种种优势叠加、充分发挥虹吸效应，飞鹤的国产奶粉龙头地位在不断强化。
在政策春风与行业整合洗牌的新一波发展机遇中，飞鹤作为国产奶粉龙头，产品质量有保障，均高于注册制监管要求。在未来两年内，有望充分享受政策红利，以大品牌的虹吸效应，接纳被优化企业的市场份额，加速扩大龙头优势。
管理精细化，是业绩信心的前提
值得一提的是，从飞鹤的业绩目标来看，管理层认为销售额能实现远超同行的高增长，高度看好公司未来7年发展。
在今年中报公布的业绩指引中，集团制定了2023年达成350亿元销售额，市占率30%；以及2024至2028年实现销售额15%年复合增长率的目标，远超分析师对于奶粉市场整体增速的预估。
另外，上市以来，董事长冷友斌不仅未曾减持，还于今年8月斥资2.93亿港元增持2000万股反映出对飞鹤长期投资价值的认可。
高管对未来业绩增长的把握来自何处？答案或许来自内部，比如运营模式的创新，以及管理的精细化程度。
具体来看，飞鹤在国内乳制品生产领域，实现了两点创新。
第一，在生产模式上，飞鹤在业内首创了“农牧工”三位一体的“产业链集群模式” ，借由在齐齐哈尔黄金奶源带的近60万亩专属农场，自控牧场，实现了从牧草种植到规模化奶牛饲养，直至生产加工、物流仓储、渠道管控乃至售后服务的各环节全程可控。
其中，飞鹤在制粉车间创新性建立铁听生产线，将包装类公司纳入工厂的“厂中厂”模式，更是颠覆了行业传统生产方式，将包材运输距离极限缩短。从运输层面来说，这种生产方式有助于企业控制成本，在产品价格常年保持平稳的前提下，保证企业的毛利长期领先于同行。
产业链集群的优势令飞鹤实现了“2小时生态圈”的构建，从挤出生鲜牛乳到加工仅需2小时，重新定义了国产奶粉的新鲜标准。因更接近市场所带来的更新鲜品质，成功改变了国内消费者的选购观念，不再盲目追求“海外奶源地” ，保留更多营养物质的“新鲜”奶粉成为越来越多中国消费者的选择。
业内人士指出， “千里迢迢运来的奶，是不可能比家门口的奶质量好的。 ”因为品质与新鲜程度、运输时间直接相关，奶制品生产永远在“争分夺秒” 。另一方面，国内奶源的品质已实现全面提升并受到国际认可。
第二，在公司管理上，飞鹤于2017年引进了WCM体系，在生产端实现了OEE（设备综合效率）提升至80%以上，以及内部节能减排的显著效果。凭借这一体系，飞鹤也在2020年获得了全球制造业最权威的评估机构之一——日本JIPM评审委员会颁发的全球卓越制造大奖TPM奖，标志其生产管理水平已经达到世界领先水平。
除了管理模式的精细化创新，飞鹤在数字化上也领先同行，切实赋能了产业链上的各个环节。
2012年，飞鹤在行业内率先上线了溯源系统，正式向消费者提供溯源查询服务，开启信息化之路；2016年，飞鹤通过数据仓库、主数据等平台建设实现数据集成；2018年，飞鹤与阿里云开展合作，正式启动了全面数字化升级战略。
经历近十年的数字化摸索，飞鹤已在在产业上游实现保供应，标准化生产，降本增效；产业下游则显著提升了终端服务能力，例如在网店注册会员后，有定制服务推送，客服也会与消费者逐个沟通，做好精细化服务等。
综上，市场普遍认为，在奶粉这一黄金赛道，受到政策利好推动，景气度不断提升之际，飞鹤作为国内奶粉龙头，公司经营质量较高，业绩基本面稳固，未来两年内保持高增长的确定性强。
根据券商最新预测，预计飞鹤2021-2023年营收有望维持20%以上增速，期间分别实现239/290/350亿人民币的营收突破，以及75.4/91.7/111.7亿人民币的净利润突破，复合增长率为21.1% 。
而受近期市场大环境影响，飞鹤股价承压已久，如今已进入明显低估区间，长期配置价值正在不断凸显。
【大盘|被低估的奶粉“龙头”】安信国际证券最新研报则认为，维持飞鹤“买入”评级。综合考虑市场情绪及估值，依旧给予21.0港元的目标价，较当前股价有65%的上涨空间。