利欧股份|400亿市值的绝味食品，一骑绝尘( 三 ) 台州|理想汽车

周黑鸭最近三年连续下滑，今年在卤鸭行业滑落到第三。资本市场需要新的增长故事。 2019年周黑鸭放开加盟， 2020年又把单店特许经营自有资金从500万元降为30万元，企图加速奔跑。
周黑鸭要赶超绝味并不容易。它需要解决的不仅是门店数量问题，还有供应链、产品创新、人员管理问题，而且定位高端的周黑鸭售价高，还要规避加盟商造假的风险。
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绝味食品的资本局
鸭脖市场的竞争非常激烈，不断有新入局者。如今巨头们都在开足马力“既要直营又要加盟” ，增长天花板会越来越清晰。这也意味着绝味鸭脖靠高速扩张寻求收益的模式，会受到限制。
事实上， 2020年绝味虽然完胜周黑鸭，但它的高速增长已戛然而止。这一年，公司营业收入同比增速明显放缓，净利润为7.01亿元，同比下降12.46% 。近10年，这是首次负增长。
疫情反复，线下消费受阻。 2020年，煌上煌在网上旗舰店、口碑、外卖等第三方销售平台的交易额为4.52亿元，周黑鸭为4.58亿元，而绝味仅为0.39亿元。但加速扩张的绝味，并没有将心思放在全渠道运营上。
虽然未来绝味将继续提升市场占有率，一年新开1000-1500家店，巩固主业竞争优势同时重视单店营收的提升，包括通过加强门店销售管理、丰富营销手段、升级门店、提升品牌形象等等方式。但鸭脖的想象力有限，打造第二增长曲线，对绝味而言已经迫在眉睫。
跟海底捞的底层能力近似，绝味食品的供应链能力突出、产业资源积累深厚，所以它有机会成为“小吃界的海底捞” 。 2018年，绝味就开始通过新项目孵化、投资并购等方式布局“美食生态圈” ，将能力外赋，提高公司业绩。
目前连锁餐饮业存在着周期较短、存活率低等问题，绝味依托“冷链生鲜，日配到店”的供应链能力，以及开发和管控渠道能力的对外输出，致力于成为“特色食品和轻餐饮的加速器” 。
绝味通过旗下网聚资本等多个基金，多样化布局餐饮版图。围绕卤味主业、连锁轻餐饮、复合调味料、供应链上下游四个方向投资收购，分享食品餐饮消费升级的红利。
如今绝味食品已入局60多家公司，为其加速赋能。千味央厨、和府捞面、幸福西饼、潘多拉、醉面、犟骨头、阿甘锅盔等就是由绝味食品旗下所设基金投资。其中，阿甘锅盔于2018年开放特许合作以来，平均1天新开2家门店，席卷了全国200余个城市，以近1500家门店数量成为餐饮界口碑与销量的新星。
绝味进击的野心，可见一斑。但绝味并非无懈可击……
在资本市场，从2017年上市，绝味食品从16.09元/股的发行价一路上涨，其市值从上市之时的70亿元飙升至最高超过500亿元。上市晚跑得快的绝味食品高速扩张，一时间令市场刮目相看。
然而三年限售期解禁后，绝味股东就开始大规模减持。这一年其高管也发生了较大的变动，另外， 4500万研发费用不翼而飞也惹来争议。人们不禁疑惑是鸭脖不香了？
2020年至今，绝味股东减持总额超过60亿元，其中两大基金清仓减持，戴文军减持套现超过11亿元。至笔者截稿，绝味食品股价62.06元，市值377.8亿元，与2021年2月107.88元的高点相比跌去了近一半。
绝味的挑战还不止于此。 NCBD《2020中国卤味熟食差评大数据分析与研究报告》数据显示，绝味鸭脖的差评率排名第二，达8.19% 。绝味食品安全的达摩克里斯之剑并未消除。研发费用极低的绝味，除了规模优势再无难以跨越的护城河。
中国卤味市场非常分散，且各个地区卤味产品种类繁多，标准化扩张的难度并不大。尽管绝味的市场声量不小，但其它品牌“抢班夺权”的机会依然存在。