减持|看了舆论质疑，让我重新发现了联想集团的投资价值( 二 ) 纵横通信|a股

拖欠供应商货款？贻笑大方
如果说第一个误解是缺乏财务知识，那么第二种误解就是对商业本质缺乏最基本的认知。
实体制造业中，应付账款是一种再正常不过的事情。合同是交易双方做出的明确意思表示，本身就是双方基于自身状况的选择，同等价格下客户肯定会优先选账期长的。
对于像联想集团这样以实业为基础的企业而言，应付账款是再正常不过的事情，联想所谓的对上游供应商的千亿资产占有，只不过是短期的货物往来，任何一家实业公司都会存在这种所谓的“侵占”现象。
从联想集团刚刚公布的2021财年中报看，联想的应付账款中， 66.4%的应付账款账龄都在0至30日之内， 19.6%的应付账款账龄在31至60日内， 60日以上账龄的应付账款仅占总额的14% 。
联想的应付账款账龄呈现明显的阶梯式排布，且普遍账龄极短，这样的情况不仅说明联想集团没有长时间占据上游供应商的资金，且业务很好，货物周转率很快，基本60日之内就会完成一次周转。
或许投资者对此没有概念，在华为2020年财报中，应付账款周转天数为48天，较2019年下降43天。也就是说华为业务全面运营时，他的应付账款周转天数是高达91天的。
我们在多举几个港股例子，小米集团、海尔智家、中兴通讯都是中国典范企业的代表，在他们公布的2021财年半年报中，分别详细公布了应付账款的账龄构成。
可以发现，这些公司的账龄划分明显长于联想集团，如果联想以此划分的话，那么几乎都可以归为三个月内的应付账款。
如果说联想集团都存在侵占上游供应商风险的话，那么几乎每一家中国制造业公司都将会存在侵占资产的风险。
应付账款飙升并非没有意义，实际上他不仅不是风险点，甚至还能从侧面反映出联想主营业务的持续景气。
舆论中曾举了一个华为的正面例子，其认为华为被美国封锁后，还能做到应付账款从1440亿元下降至790亿元，表明华为是一家良心企业。
但实际上，华为这种应付账款的收缩主要是因为业务收缩了，出货量下降导致供应商备货减少，与之对比就是小米在华为被制裁后，一定程度上填补了华为的市场空间，这也导致小米应付账款从2019年底的595亿元增长至722亿元。
舆论将应付账款与供应商侵占划等号，只会让接触过实体企业的投资者贻笑大方。
利润分配不均？看看多年高比例分红
如果说财务知识和实体经验还具有一定门槛，那么对于分红的批判则让我目瞪口呆。
作为一个典型的价值投资者，我始终信奉分红才是王道，一毛不拔的铁公鸡企业是不值得投资的。但如今，市场中居然有观点质疑分红是在瓜分公司，难道分红已经成为一种错误了吗？
对于投资者而言，他们投资企业的最根本目的就是分享企业的盈利成果，如果不通过分红的方式，那么投资者又该如何分享企业的经营成绩呢？难道只有恶意操作股价割韭菜的企业才是好公司吗？
大家应该明确一点，企业分红并非针对个体的差异化行为，而是针对全体股东的普惠行为，所有参与到联想集团投资的股东都能够获得同样比例的分红。
市场有观点认为，联想集团赚的钱都分了，但实际上这不恰恰说明联想是一家对股东负责的公司吗？就好像资本市场中特别崇尚的股权回购一样，他本质也是一种分红行为，难道那些做法也都是错误的吗？
联想集团的分红并非突发性的，而是长时间的持续分红。从分红额度可以看出，联想的分红是随着经营业务的向好而持续提升的。与其阴谋论的说联想集团在掏空公司，倒不如说联想集团在给持续坚守投资的股东进行回报。
上图可以看出，联想这么多年来每年坚持分红，即使在亏损最严重的2008/09财年，亏损2.26亿美元仍然坚持给股东分红，运营好转之后，近些年每年分红稳定在30~40亿，基于此，我不仅不认为联想的持续分红是污点，甚至我认为这正是一家成熟公司应有的表现。
提出分红就是掏空公司质疑的投资者，一定不了解资本市场。除分红外，管理层有100种方法掏空一家公司，比如溢价收购，再比如违规担保。
茫茫多的资本乱象没有人去管，反而质疑联想分红太多，这就好像质疑凭什么母鸡会下蛋一样？如果这样都是错，那怎样才不是错呢？
总体来看，三条质疑都显得十分业余，尤其在联想刚刚发布2021年中报后，恰逢其时的质疑让我可以静下心来仔细研究一番联想集团的资产状况，从而也排除了其中的风险。