沪宁股份|毛利率净利率双双下滑，山水水泥耗电碳排放量逐年递增杭州|净利润|华夏基金

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作者:董馨
上半年毛利率、净利率双双下滑
从盈利情况来看， 2016-2020年，山水水泥的营业收入分别为112.84亿元、147.74亿元、178.73亿元、214.79亿元、208.91亿元， 2020年公司营业收入与2019年同期相比有所下降。营收增速分别为1.06%、30.92%、20.98%、20.18%、-2.73% ，公司营收增速自2017年达近5年最大值后呈逐年放缓趋势，且2020年公司营收增速由正增长转为负增长。
从半年报来看， 2019年至2021年上半年，山水水泥的营业收入分别为94.41亿元、87.47亿元、103.92亿元， 2021年上半年公司营业收入与2020年同期相比有所提升。营收增速分别为39.67%、-7.35%、18.81% ， 2021年上半年公司营收增速与2020年同期相比有所提升，且由负增长转为正增长，但还是较2019年同期有所下降。
分产品来看， 2021年上半年，公司水泥产品营业收入为84.6亿元，同比增加21.4%；熟料产品营业收入为10.55亿元，同比增加11.2%；混凝土产品营业收入为5.92亿元，同比减少1.9% 。
分地区来看， 2021年上半年，公司山东区域销售收入为67.24亿元，占公司总销售收入的64.7% ，同比增长17.7%；鲁东运营区销售收入为27.39亿元，占公司总销售收入的26.4% ，同比增长19.4%；鲁西运营区销售收入为26.29亿元，占公司总销售收入的25.3% ，同比增长21.7%；鲁南运营区销售收入为13.56亿元，占公司总销售收入的13% ，同比增长7.8%；东北运营区销售收入为21.43亿元，占公司总销售收入的20.6% ，同比增长29.5%；山西运营区销售收入13亿元，占公司总销售收入的12.5% ，同比增长17.6%；新疆运营区销售收入为2.25亿元，占公司总销售收入的2.2% ，同比下降17.4%
与此同时， 2016-2020年，山水水泥的归母净利润分别为-7.38亿元、6.01亿元、21.97亿元、29.73亿元、31.87亿元，呈逐年上升趋势。归母净利润增速分别为88.44%、181.38%、265.61%、35.35%、7.19% ， 2020年公司归母净利润增速较2019年有所放缓，且归母净利润增速自2018年达近5年最大值后呈逐年放缓趋势。
【沪宁股份|毛利率净利率双双下滑，山水水泥耗电碳排放量逐年递增】从半年报来看， 2019年至2021年上半年，山水水泥的归母净利润分别为11.96亿元、12.97亿元、12.04亿元， 2021年上半年公司归母净利润较2020年同期有所下降，利润减少主要是由报告期内公司水泥及熟料经营成本、销售费用及管理费用同比增长所致。归母净利润增速分别为59.14%、8.38%、-7.18% 。 2021年上半年公司归母净利润增速较2020年同期有所放缓，由正增长转为负增长，且归母净利润增速小于营收增速，出现增收不增利的情况。
2021年上半年，山水水泥的销售成本为73.98亿元，与2020年同期的57.25亿元相比有所提升，同比增加29.22% 。其中，原材料成本较2020年同期增加主要是由报告期内公司水泥、熟料产量增加，石灰石、矿渣粉及粉煤灰等各项原材料耗量增加所致。煤炭成本较2020年同期增加主要是由2021年上半年煤炭平均采购单价较2020年同期上涨36.2%所致。电力成本较2020年同期增加主要是由报告期内公司产量增加所致。折旧和摊销成本较2020年同期增加主要是由公司技术改造等资本支出项目陆续完工所致。其他销售成本较2020年同期增加主要是由2020年同期因受新冠肺炎疫情影响，社保减免等财政措施使人工成本下降以及报告期内公司维修成本同比增加所致。
同时， 2021年上半年，公司毛利由2020年同期的30.22亿元同比下降0.91%至29.94亿元。此外， 2019年至2021年上半年山水水泥的毛利率分别为34.76%、34.55%、28.81% ，公司毛利率不断下滑，利润空间不断被压缩。
2021年上半年，山水水泥的销售费用由2020年同期的2.51亿元同比增长31.04%至3.29亿元，主要是由报告期内公司水泥销量增加致销售运输费用较2020年同期增加所致。管理费用由2020年同期的5.99亿元同比增长5.28%至6.31亿元，主要是由2020年同期受新冠肺炎疫情影响，公司差旅及业务招待支出减少，政府有减免社保缴纳的相关措施致2020年同期基数低，而2021年上半年公司社保正常缴纳以及公司随业务拓展所需业务招待费增加所致。财务费用由2020年同期的1.85亿元同比下降31.04%至1.28亿元，主要是由报告期内公司提前偿还部分债劵，利息费用较2020年同期减少所致。