|50亿美元二赴IPO 中国中免（601888.SH）要构建怎样的商业帝国？( 二 )

业绩下滑的背后是行业的不景气。尝试去掉“旅游服务化”以来，中国中免的主营业务基本全“押”在了免税业务上。然而，疫情以来，出境游暂停，机场免税店门可罗雀，整体市场可谓低迷。反映在年报数据上， 2020年中国中免免税商品销售占比、免税品收入都有所降低，线下门店客源更是同比大幅下降。
中免集团北京市内免税店（图源：现场拍摄）另外，随着海南离岛免税店增至10家，中国中免在海南离岛免税市场一家独大的格局也被打破；海南之外，王府井、阿里巴巴、苏宁、凯撒等多家企业也看中了外溢红利，纷纷入局争抢蛋糕，免税赛道竞争愈发白热化。
不过，尽管线下免税市场不如意，中国中免还是在去年底发出了“10派10”的分红。根据该公司2020年度利润分配预案，去年中国中免共计向股东派发现金红利19.52亿元。虽然10派10在资本市场中并不新鲜，但放眼去年的国内旅游现状、中国中免“财大气粗”的分红背后，资金实力可见一斑。
拉动业绩增长（图源：摄图网）如此大的开支，中免的钱从何而来？完税品的销售或是关键。新旅界查找发现，根据财报，去年中国中免有税商品销售营业收入同比增长了1612.72% ，尤其是线上会员购业务，成为拉动业绩的重要增长点。
在北京商业经济学会副会长赖阳看来，受疫情影响，大量消费者、代购不能出国，去往海南等地的长途旅行也随之减少，机场等线下门店客流骤降；但消费者对国际知名品牌，尤其是化妆品的需求仍非常旺盛。反观中国中免的线上店铺，价格与免税实体店差距不大，和百货店、购物中心等渠道相比却有极强的竞争力，迎来了爆发市场。
海外+线上“钱景”几何？
中国中免的未来脉络其实比较清晰。
首先是发力海外。这一点从此次赴港二次上市时提交的招股书就能发现。根据招股书，中国中免上市所募资金将用于拓展海外渠道、巩固內地渠道等。同时，赴港上市也意味着有机会“够到”更多境外投资方。
海外免税店（图源：摄图网）至于为何瞄准海外，原因也并不难猜。业内专家告诉新旅界，在国内市场，中国中免可谓“数一数二” 。但在境外，无论是免税店数量、客流还是合作品牌，中免都是“瘸腿状态” 。随着疫情形势的逐渐好转，一旦恢复出境游，再次互通，中国中免就可借机抄底抢滩海外市场，同时利用国内培养的大量客源和知名品牌“谈条件” ，拿到更多低价产品。
而在国际业务尚未恢复的日子里，打造线上平台也不只有培养客源这一个用意。
有商务专家告诉新旅界，作为免税商品中的“硬通货” ，化妆品的保质期大部分在2-3年，若线下门店迟难复苏，这些不可屯的商品就只能通过线上销售。 “哪怕大力度折扣，也强过砸在手里。 ”上述人士称。中国中免也不只一次公开表示对线上业务的“看重” 。就在昨日，中国中免还在回复投资者时表示，截至2021年6月，中国中免会员总数超过1350万人。今年以来，公司将持续推动线上业务的整合。
中免集团线上商城（图源：官方小程序截图）不过，也有业内人士分析指出，发展线上只能算“权宜之计” 。毕竟跨境电商与免税销售有着明显的区别。线上销售虽然带来销量，但也导致税费开支增加，侵蚀公司毛利润。同时，线上较低的折扣价还会冲击线下门店，甚至是品牌商场专柜的营业额。
据知情人士介绍，通常来说，在我国商品零售市场中，商场专柜、电商官方旗舰店等都是完税渠道，市场定价会明显高于免税，两者之间由于购买权限不同而互相独立。一旦线上折扣销售伤害了品牌的完税品，品牌会采取措施，免税店的话语权也会受到影响。如去年10月，日上会员App就突然下架了所有香奈儿化妆品、护肤品。彼时就有消息称，下架或许是因为品牌方认为低价促销的模式冲击了其国内完税价格体系。
消费者在线下免税店排队购买免税品（图源：现场拍摄）【|50亿美元二赴IPO 中国中免（601888.SH）要构建怎样的商业帝国？】此外，疫情之下以跨境电商＋免税店为噱头的线上玩家越来越多，有些商品的价格甚至低于线下免税店，中国中免的线上赛道也已略显拥挤。未来要巩固已有渠道，争取更多客源，二次上市后的中国中免还有很长的路要走。