食品|卖辣椒包的也要IPO：给肯德基们“打工”，但志不在此老年|老年人|第一师|彭建强|社

去年5月份，#四川肯德基辣椒包要收费了#登上微博热搜，引得网友们大呼“噩耗来了”。
尤其让四川网友们不能“接受”的是，收费的“天府椒麻香辣粉”，居然是由上海企业生产。成都网友纷纷破防“在成都吃辣椒的地方，辣椒居然不是成都产的。”
而为“K记”生产辣椒包的，是一家看似名不见经传的调味品企业上海宝立食品。事实上，除了辣椒包外，宝立食品是肯德基主要的调味料供应商之一。

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据报道，上海宝立食品科技股份有限公司日前更新招股书，择日将正式在上交所主板挂牌上市。招股书显示，宝立食品拟募资4.6亿元，主要用于扩大产能和补充流动资金。
在近20年的时间里，宝立食品由最初的间接供应商，逐步发展成为百胜中国调味料五大供应商之一。背靠着百胜这棵大树，宝立食品成功跑到了上市的边缘；与此同时，其过于依赖大客户，也让宝立食品的短板因此而被搬上台面。
千亿复调市场中的隐形巨头
招股书中介绍，宝立食品成立于2001年，主要从事食品调味料的研发生产和技术服务。
除复合调味料外，宝立食品还推出了格式风味的轻烹料理酱包、轻烹料理汤包等轻烹解决方案以及果酱、爆珠、晶球和粉圆等多款饮品甜点配料。
目前宝立食品研发及生产的产品品类覆盖了包括裹粉、面包糠、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉、即食饮料等在内的十余个细分品类。

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对于大部分C端用户来说，宝立食品的名字都很陌生。这源于宝立食品主要面向B端市场，即为餐饮连锁、大型食品工业企业提供调味料的供应商。
招股书中显示，宝立食品的合作客户包括肯德基、麦当劳、德克士、汉堡王、必胜客、星巴克、正大食品、喜茶等品牌。
在近20年的发展历程里，宝立食品抓住了肯德基等洋快餐品牌在中国的扩张风口，并成功打入百胜中国的供应商渠道，成为其调味料的五大供应商之一。借助百胜中国带来的资源积累，宝立食品也因此水涨船高，逐步拓宽产品及业务布局。
只不过，虽然宝立食品的崛起，与其跟百胜中国的密切联系有着不可分割的关联，但同时也给宝立食品带来了难以绕过的坎。
傍上“大款”，但隐忧尚存
如果纵观宝立食品的整个发展历程，其实也能简单地看做是中国洋快餐行业的一部发展简史。
2001年至2007年间，中国处于改革开放后的加速发展期，人均消费能力大幅提升。作为第一个进入国内市场的快餐品牌肯德基，彼时为了应付麦当劳的竞争，加快在国内市场的脚步，开始寻求国内原材料供应商打造本土化供应产业链。
在这一阶段内，宝立食品通过与百胜上游原材料供应商合作，获取百胜合作体系在技术、工艺及研发上的经验累积。在2007年，宝立食品开始为百胜研发复合调味料产品，正式进入到百胜直接供应商体系之内。
在2008年至2017年间，宝立食品向百胜提供复合调味料，如新奥尔良腌料、灯影牛肉酱等，其中相信许多消费者都不陌生的肯德基“嫩牛五方”，就是使用了宝立食品提供的灯影牛肉酱。

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与国际巨头合作，宝立食品建立其较好的口碑，并开始与其他餐饮连锁品牌展开全面合作，促使宝立食品的收入规模迅速增长至5亿元左右。
虽然背靠百胜起家，但过于依赖单一的大客户，会带来较大的风险。
招股书显示，复合调味料是公司业务收入的主要来源，占总营收的近七成。2018至2020间，复合调味料在主营业务的收入占比为71.82%、78.47%、72.78%。
销售模式上宝立食品采用的定制直销的合作模式，即公司根据客户的定制要求进行研发生产。从招股书中也能看到，以百胜中国为首的大客户，是宝立食品主要的营收来源。
在报告期内，公司前五大客户的收入占比在40%-55%之间浮动。其中百胜中国为第一大客户，在2018至2020年间的销售贡献率比例分别为32.81%、30.53%和24.81%。
定制直销的合作模式虽然为宝立食品带来稳定的营收来源，也反过来限制了宝立产品品类的丰富度和经销渠道的狭隘。过度依赖大客户，导致公司在议价能力上较弱，使其难以拥有更高的毛利率。
2018-2020年间，宝立食品主营业务毛利率分别为32.51%、33.45%、32.10%。相比之下，已经上市的同行日辰股份，三年间的毛利率分别为49.05%、49.23%、45.8%，远高于宝立食品。