值得注意的是 ， 在业绩下滑的同时 ， “推广费及平台服务费”却在逆势增长 。 2018年至2020年 ， 三只松鼠推广费及平台服务费分别为3.93亿元、6.6亿元和9.61亿元 ， 2019年和2020年同比增速分别达67.89%、45.53% ， 均远高于同年营收增幅 。 2021年上半年 ， 该费用已达7.21亿元 ， 占当期整体销售费用的六成 ， 相比去年同期的3.98亿元 ， 增加81% 。
今年前三季度 ， 三只松鼠销售费用高达14.66亿元 ， 占总营收的20% 。
没有对比就没有伤害 ， 三只松鼠2021年上半年的研发投入只有2613万元 。 由此看来 ， 虽然2020年9月 ， 三只松鼠创始人章燎原先生公开放话称要“忘记流量时代” ， 但三只松鼠激增的推广费及平台服务费的行为背后释放出的内容显然恰恰相反 。
如果说企业用行为体现态度 ， 消费者用投诉表现反馈 ， 那么投资人就是用脚来投票 。 上市之初 ， 三只松鼠股价曾上演十一连板 ， 此后股价于 2020年5月最高触及91.09元/股 ， 彼时最高时总市值接近360亿元 。 然而 ， 截至11月19日收盘 ， 三只松鼠报36.89元/股 ， 最新市值只有147.9亿元 ， 较高点缩水超200亿元 。
事实上 ， 一时的股价波动完全可以理解为市场情绪的影响 ， 然而 ， 流通股东中机构数量锐减却足以引发关注 。 三季报显示 ， 三只松鼠前十大流通股东中已有半数减持 ， 其中不乏北上资金、全球投资机构IDG资本的身影 。 较6月底而言 ， 持仓机构数已从159家减少至10家 ， 换言之持仓机构三个月内跑路了超过90% 。
                                             （来源：东方财富网）
有市场人士对《港湾商业观察》指出 ， “市场或者个人永远存在自身资金需求 ， 然而之所以以此为理由撤资很大程度上可能是因为对于目前标的未来的潜在回报并不乐观 。 一切问题的关键还是资本回报率 ， 如果存在更高回报率的机会 ， 离开就成为了桌面上的选择 。 ”
从这个角度看 ， 遭遇机构撤离潮的三只松鼠可能不再是机构眼中最佳的标的 ， 然而如果不能快速有效解决供应链问题 ， 如果不能避免食安问题 ， 如果不能提升售后服务 ， 三只松鼠的冬天就永远是进行时 。 （港湾财经出品）

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