饭统戴老板|大赌更怡情，基金赌局：小赌怡情( 二 ) 2020年3月13日

有人押注科创板，就有人梭哈芯片半导体。最为大家所熟悉的是蔡嵩松管理的诺安成长。
这只基金因满仓半导体，曾在二季报中被同行diss ，但却成为了三季度主动权益基金净申购份额最多的基金。风格鲜明，屡上热搜，再加上前期彪悍的业绩，诺安成长基金规模实现了大跃进，三季度暴增116亿后，他不仅没有收敛，反而更加极致。三季度前十大重仓股基本没变，并且均获得不同程度加仓。
去年的公募冠军的刘格菘，则是押注式投资最大赢家。 2019年下半年开始，科技股逐渐走强，他因集中持有芯片等科技股赚得盆满钵满。他还开创了公募行业多个记录，比如国内公募历史上唯一一位包揽年度冠军前三甲的基金经理，并且打破了“冠军魔咒“ ，今年依然获得不错收益。而他今年押注的是光伏和新能源。
这样的例子不胜枚举。今年主动权益基金中，业绩排名前10乃至前20的产品，几乎都是押注单一赛道的“偏执狂” 。这些基金无一例外的押中了今年的风口，光伏、新能源这一超级赛道。与此同时，他们将集中持股做到了极致，同一基金公司、同一基金经理旗下多只产品业绩名列前茅。 “刘格菘式的胜利“近在眼前。

文章图片
曾经有一位大佬说过，主动管理的精髓在于风格鲜明，若基金经理有自己独特、成体系的投资逻辑，外加一点坚持和运气，把任何一种风格做到极致，就具备了“封神“的基础。不过，倘若是行业主题基金，持股集中于约定的投资赛道，这无可厚非。但是，全市场选股的产品，却因押注某一个行业或主题声名鹊起，至少不值得推崇。
诚然，高仓位、集中持股、allin特定行业赛道的押注式投资，若能契合市场环境，无疑是最高效的赚钱方式。但这种做法很依赖市场风格，若行情突变，可能分分钟被打回原形。任泽松跌落神坛，就是最好的例证。他曾对2016年以后的巨亏有过反思，原因是自己押注单一行业形成了路径依赖，导致对风险的嗅觉钝化。
表面上看，押注式投资不过是基金经理风格问题，在狂飙的净值曲线面前，其实无伤大雅；但深层次来看，基金经理豪赌的背后，折射出公募基金收费模式的不合理，激励考核机制的不健全，资源分配不公平等诸多现实问题。这是人性的一场大考，更是人性弱点的放大器。
豪赌背后是人性使然
2019年、2020年是公募基金行业大年，基金规模迎来跨越式增长。
基金业协会数据显示，截至三季度末，公募基金总规模达17.8万亿元，再创历史新高；其中，主动权益类基金规模合计达5.3万亿元，今年新基金发行规模已经达到2.63万亿，是2015年大牛市时新基金成立规模的2倍左右；而在2019年之前，主动权益基金（包括新发行）的总规模长期维持在2.3万亿左右，不到现在的一半。
而与基金规模一起膨胀的，还有基金经理的野心。快速见效的押注式投资在公募行业大行其道，则是现实环境下的必然结果。
押注式投资多见于牛市或结构性牛市行情中。而最近两年资金抱团的极致风格，成为这种赌博式投资的温床。例如，最近几年，但凡重仓白酒股的基金，业绩都不会差；若还能在市场轮动中把握好节奏， 1年收益翻倍也不是什么难事。
押注式投资往往可以带来短期净值的快速拉升，而业绩对投资者的说服力胜过千言万语。伴随着净值的飙升，同一基金经理管理的老基金被疯狂申购，趁热打铁，新基金发行也会提上日程，而基金公司管理规模的增加，意味着可以赚更多的钱，收更多的管理费。
这几乎是资产管理行业的常用套路，即基金经理业绩表现出色的时候，基金净值在高位时，往往能获得大量资金追捧；而巨亏之后，资金纷纷离场。虽然长期来看，基金净值依然是上涨的，基金经理任职年化回报甚至可以与股神巴菲特相媲美，但真正能赚到钱的投资者只是少数，多数投资者则是以亏损收场。