资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”( 二 ) 距离双十一电商大促

危机的原因当然有很多，但是以标普、惠誉为代表的评级机构，无疑是危机的重要推手。

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【资管裕道人|给投资人怎样的教训和启迪？，债券市场的“双十一”】评级市场的问题在哪里？发行方付费。一般都是债券的发行方向评级机构购买评级服务，高评级的好处显而易见，因此发行方天然就有做高评级，降低成本的冲动。而在买方付费的模式下，评级机构很难做到客观和公正。
简单理解，就是拿人手短。
如果是投资方付费，本身存在非常大的外部性。信息评级作为一项服务，第一次购买的时候是非常昂贵的。可一旦评级出来之后，作为信息的评级本身的边际传播成本为零。因此投资方付费无法解决搭便车的问题，况且卖方来源众多，因此卖方付费的模式很难走得通。
于是乎，信用评级就在这种模式下发展了这么多年。不过这种问题是国际性的，因此就出现了不能轻信又不能不信的尴尬。
现在的问题是，部分评级机构为了拓展市场占有率，盲目抬高了很多企业的信用评级。最终导致的结果就是信用评级的注水和高等级信用公司的倍出，以至开玩笑称要把最高等级提高到AAAA 。
未来评级制度包括评级机构，可能会有一个比较大的变动。不过短期而言，发行方付费的模式会长期存在，投资者在了解一家公司信用评级的时候，一定要参考多家评级机构的评级。毕竟市场评级机构就那么几家，哪家客观，哪家注水，其实都是比较清楚的。

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三.回归基本面
永煤违约已经实锤，那么投资者今后该如何尽量避免呢？
答案很简单，弱化了“国企信仰”对投资主体的加持，回归基本面分析。不过说起来简单，不代表很容易做到。
要扎扎实实回到企业的基本面，从行业和战投的角度来分析企业。对于信用债而言，以信用为基础的，没有抵押也没有政府机构做担保。所以还款的来源一定是基于企业自身的经营现金流和营业收入，这是企业的第一还款来源，也是评估信用债能否还款的最重要的因素。
不能只看企业的地位和控股股东背景，而是要对企业进行深入剖析。三张表的深入分析和交叉验证，重点关注债务结构、债务水平、偿债能力和经营性现金流。
不仅如此，公司所在的区域也是非常非常重要的。经济发达的沿海地区，即使出现了风险也有相当的腾挪空间；而如果是特殊地区和财政实力不那么好的地方，则是要慎之又慎。

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当然基本面分析展开将就是一本书了，这里只是略提一下。毕竟基本面分析要求很强的专业性和判断性，这也是为投资负责。
但是基本面分析再好，如果是可以逃废债，就真的没办法了。
四,那些不得不说的
现在的地方政府，对于陷入危机的国有企业，救或不救其实也是一个比较谨慎的态度。一方面救企业会有很大的道德风险，也与《资管新规》和高层的精神相违背；而另一方面，政府本身资源也有限。尤其是今年的特殊时点，地方首先要做的是贯彻中央的“六保”和“六稳”决策部署，因此出手会更加慎重。
从目前的趋势来看，对于那些在市场化竞争领域开展业务的国企。政府倾向于是法制化和市场化的原则处理，比如青海省投这样的省属产业背景的公司；而对于负担基础设施建设的城投，那么还是要确保其安全和兑付的。否则影响的，就是整个区域的再融资了。国企信仰一波，城投信仰依旧在。