信用|10月流动性观察：宽信用继续，企业中长期贷款维持扩张融资规模|同比增长|流动性|政府|社融|

2020年10月末，社会融资规模存量为281.28万亿元，同比增长13.7% ，前值13.5% ，去年同期为10.58%；广义货币（M2）余额214.97万亿元，同比增长10.5% ，前值10.9% ，去年同期8.4%；M1同比增速9.1% ，前值8.1% ，去年同期3.3% 。
今年1~10月份，社会融资规模累计新增31.04万亿元（已经超过易纲行长年中预定全年新增30万亿元目标），前值远高于去年同期21.48万亿元；其中累计新增人民币贷款17.35万亿元，去年同期14.44万亿元，累计新增企业债券融资4.35万亿元，去年同期2.65万亿元；累计新增政府债券融资7.22万亿元，去年同期4.17万亿元。

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从10月社融数据来看，货币边际收紧（符合预期），社融存量同比增速持续扩张，M1增长，企业经济活动持续复苏，从社融-M2同比增速、M1-PPI、社融存量同比增速来看，维持企业资产负债表扩张、经济复苏、权益上行判断。
一、新增社融流向了哪里？
10月社融数据来看，虽然环比下降，但依然高于去年同期，这与今年货币政策定位是一致的。
2020年10月，新增社融1.42万亿元，前值3.48万亿元，去年同期0.87万亿元；其中新增人民币贷款0.67万亿元，前值1.92万亿元，去年同期0.55万亿元；新增企业债券融资0.25万亿元，前值0.14万亿元，去年同期0.20万亿元；新增政府债券融资0.49万亿元，前值1.01万亿元，去年同期0.19万亿元；新增股票融资927亿元，前值1121亿元，新增信托贷款与委托贷款持续下滑-174亿元、-875亿元。

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虽然新增社融较前月下滑，但依然远高于去年同期。其中新增贷款比去年同期高了0.12万亿元，新增政府债券比去年同期高了0.32万亿元，新增政府债券是社融较去年同期大幅增长的主要贡献力量。
先来看人民币信贷情况，新增人民币贷款回落是新增社融回落主要原因。但这里面有季节性因素， 9月份有监管考核压力——各种普惠贷款、制造业贷款指标考核，银行放款较多， 10月份储备项目没了，放款就下来了。
从央行金融机构贷款数据来看（金融机构人民币贷款包含拆放给非银金融机构贷款，会比社融人民币贷款偏高一些）， 2020年10月份，新增人民币贷款0.69万亿元，其中0.43万亿元给了居民（去年同期0.42万亿元）、0.23万亿元给了企业和政府（去年同期0.13万亿元）。居民贷款同比增加不及政府与企业贷款同比增加。

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居民贷款中，新增中长期贷款0.41万亿元，前值0.64万亿元，去年同期0.36万亿元。居民中长期贷款增速主要跟房地产销售有关， 2020年10月， 30大中城市商品房成交面积1447万平方米，同比下滑0.8%；2020年9月，商品房销售面积累计同比增速为-1.8% ，在房地产三道红杠压力下，销售面积累计值依然低于去年同期，导致居民部门资产负债表扩张放缓。

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居民贷款中，新增短期贷款272亿元，同比增长-56% ，主要受疫情影响，消费金融等发力不足，引发新增消费贷款下滑。
非金融企业贷款中，新增企业中长期贷款0.41万亿元，远高于去年同期0.22万亿元，持续扩张；短期贷款增加-0.08万亿元，显示企业在国内疫情控制下，资产负债表扩张的趋势。