南向资金凶猛抄底迭创纪录，A/H股溢价逼近历史高点( 四 ) 2020年

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灝向采访人员表示：“资金南下
积极主要还是因为港股很便宜，而且港股在本轮上涨中风格轮动很明显。就A、H股而言，港股比A股便宜， ‘折扣’幅度达到了30%到40% ，有时甚至更多，性价比方面港股肯定是优于A股的。除此之外，港币还有升值的空间。全球资金汹涌来港，香港金管局也是在不断卖港币去买美金，干预港币过快的升值，这一点可以从金管局季度报告中可以看到。 ”
“估值低是有理由的，但估值低并不是上涨的理由” ，尽管港股的低估值早已被市场认可，但是认为港股存在“低估值陷阱”的观点也不少见。博时权益投资国际组认为，恒生指数估值较低与其成分股的结构有较大关系，主要是金融、保险、房地产等行业的权重过高，新经济企业权重过低。但低估值板块中也存在具有较好盈利成长性的企业，需要自下而上地进行分析。
前述大型私募基金投研人士则表示， “价值陷阱”在任何市场都存在， A股和美股也存在“价值陷阱” 。港股市场因为是离岸市场，外资机构投资者占比相对更高，对业绩确定性的要求更高一些，投资者目光往往集中在龙头企业和大型企业上。但这也给投资者提供了低价买入良好公司的机会，关键是对企业未来发展的判断。

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布局港股新思路：
不再是内资银行和腾讯控股

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买内资金融、地产，是年初资金南下购置港股时留下的最为明显的痕迹。然而，随着越来越多的资管人士将目光投向港股市场，机构挑选港股的眼光也发生了变化。
“同年初相比，近期南向资金加大了对港股低估值金融股的配置力度” ，前述百亿私募基金人士坦言。
“公募、私募、保险等机构资金均有增加港股配置的趋势和需求，从全年南向资金的配置变化来看，除了内资银行以及腾讯控股始终是重点配置品种外，诸如消费、医药、汽车等品种的配置也在增加，配置思路呈现多样化” ，博时权益投资国际组指出。
洪灝在接受采访时则指出，放眼全球，海外资金也是非常认可港股目前的价值的。从目前港股的走势来看，涌进来的海外资金的选股思路大概呈现出两个方向：一是参与港股的IPO；二是就购买港股的权重股，比如：一些金融、地产等。
前述大型私募基金投研人士指出，就大部分上市公司而言，港股的估值要低于A股，尤其是金融、地产等权重板块以及部分二线蓝筹品种， H股的估值明显低于A股，性价比更高。而部分消费和科技龙头企业的估值已经同A股接轨。港股未来的投资机会一方面在于权重板块可能会出现估值修复，另一方面在于部分二线蓝筹品种估值较低，如果公司业绩良好，可能会带来不错的投资回报。
博时基金认为，港股市场的估值分化较为严重，随着经济基本面的复苏，低估值板块也有估值修复的可能。未来港股的投资机会仍将围绕在具有长期成长性的科技、消费、医药先进相关领域，但低估值板块也有估值修复带来的短期投资机会。
“正处于估值‘洼地’的港股市场受到越来越多的内地资金关注，随着压制风险偏好的因素逐步改善，港股目前正处于极佳的配置时点。一方面，随着未来A股开放步伐加快，港股市场将迎接越来越多的中概股回归， A/H股跨市场流通也将成为可能；另一方面，在A股全面实行注册制的大背景下， A股在估值上将与港股接轨，未来将有估值拉平的套利机会。因此综合来看，港股的安全边际和政策红利未来将更具吸引力。我们认为，高折价的H股是继法人股、B股对国内居民开放之后，中国股市的第三次也是最后一次制度性的套利机会，普通投资者可以借道A/H价差策略基金参与其中” ，前海开源基金表示。

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图片来源：摄图网
“香港市场的性价比仍具有吸引力。第一，香港地区局势已出现长期根本性的积极变化，后续关注推出长期改革措施的节奏；第二，中概股回归的趋势已经明朗；第三，近期众多优质公司登陆香港市场进行首次上市，这些标的中的部分公司具备长期的增长前景，也将为香港市场注入新的活力” ，南方香港成长基金经理进一步指出，中短期内，基金相对低配港股高估值的热门板块，超配存在预期差、估值合理、基本面扎实的优质个股。细分行业方面，目前相对看好港股的医疗服务、CRO、高等教育、K12教育培训、豪华车经销商、电商、内容及传媒行业、To B软件及互联网、优质的国产新兴品牌及零售商等未来3~5年具备长期成长属性且被低估的子行业。