南向资金凶猛抄底迭创纪录，A/H股溢价逼近历史高点( 三 ) 2020年

而在减持港股的基金产品中，只有易方达高端制造基金将原有不足4%港股配置比例全部砍掉，减仓幅度最大的是易方达亚洲精选，港股配置比例下降4.2个百分点。

文章图片
易方达旗下基金配置港股比例一览
（数据来源：Wind）
加重港股配置比例的同时，易方达基金对港股的配置品种也在调整。

文章图片
重仓持有港股的
易方达系部分
基金的数量变化
注：根据季报整理
根据公开季报数据显示，上述易方达基金旗下23只配置港股基金产品中，共重仓持有港股的数量达到了47只，其中腾讯控股、美团-W以及港交所依然是重仓热门，参与重仓的基金产品的数量均较二季度末都有所增长。而选择重仓内地银行H股的基金产品数量较二季度末变化并不太大。此外，选择重仓华润啤酒、青岛啤酒股份、锦欣生殖、金蝶国际、安踏体育等港股的基金产品数量也有所增加。
事实上，除了易方达基金，老牌基金中增仓港股幅度最大的为前海开源沪港深价值精选，三季度的港股配置比例从二季度的4.81%提升至37.06% 。
前海开源沪港深价值精选的前十大重仓股中，首配是腾讯控股151500股，占比达到了9.27%；碧桂园服务为1500000股，占比8.94%；金山软件为1790000股，占比8.27；思摩尔国际为1156000股，占比4.83% 。其中，前两者在三季度都获得前海开源沪港深价值精选的大幅增持，增持数量均超过110万股；思摩尔国际则是新买入。
采访人员注意到，港股配置提高最快的公募基金产品，都是今年刚成立、目前仍在建仓期间的品种。其中，西部利得港股通新机遇的港股市值占基金资产净值的比例为83.47%；广发沪港深新起点的港股配置比例则达到了79.27%；兴全沪港深两年持有的港股配置比例也高达76.57% 。此外，由赵峰掌管的睿远均衡价值也在三季度小幅提高了港股配置，头号重仓股小米集团-W的持有数量增长至4166.06万股，配置比例提升至6.95%；另外，华润啤酒也获得明显增持，数量增长至约1400万股，占净值比例为5.39% ，两者均处于超配地位。
Wind数据显示，就整个公募基金而言，三季度98只可投资港股的指数型基金产品中，有30只港股的仓位下调， 46只港股的仓位上涨，其余保持不变。剔除指数型基金产品后，在三季度1300多只沪深港通基金产品中，有超过450只的港股配置比例有所提高，不到200只基金同期港股配置比例下跌。

文章图片
A/H股溢价指数已逼近历史高点

文章图片
南向资金的“逆袭”之路，背后究竟包含着怎样的深意呢？
“近期资金南下
的规模较大，超过了北向资金的规模，我们认为这跟港股相对A股的性价比有所提升有一定关系。今年以来， A股整体表现强于港股，恒生AH股溢价指数攀升至历史高位，这意味着同一家上市公司的A股估值可能明显高于H股，且这种估值差已经扩大了历史高点” ，前述百亿私募基金人士表示。

文章图片
AH股溢价率超过300%的13只港股
（数据来源：Wind）
如上图所示，截至11月9日，有13只上市公司的AH股溢价率超过300% 。最高的是复旦张江，溢价率达到了541.6%；浙江世宝、山东墨龙、国联证券、新天绿色能源、中信建投证券的溢价率也都超过400% 。
衡量A/H股比价的主要指标是A/H股溢价指数，该指数在今年10月9日一度创下了149.8点的阶段性新高，距离2015年的最高位154.11点仅一步之遥。
云峰金融研究认为，从估值来看，截至10月30日，恒生指数整体PE为13.92倍，较之前一周的14.82倍有所下降，相对估值位于十年期87.90%历史分位水平。
银河证券研究也指出，截至10月底，恒生港股通PE为11.86倍，整体处于历史较高水平，但同全球主要指数相比来说依然相对处于低位。港股行业结构分化明显，非必需性消费业估值大幅拉高至101.73倍，达历史峰值；资讯科技业估值持续小幅上升，其余行业估值均小有回落，但仍处于较高水平。能源业估值降至10.79 ，跌幅超过30% ，低于近年平均值。港股与其他市场风格相似，估值本身对市场的影响较小，科技、医药、消费行业估值相对较高的结构性特征符合全球产业变化的趋势，也与当前基本面的相对优势相吻合。