贷款|李大霄：A股牛市稳步迈进( 三 ) 蚂蚁花呗

新《证券法》增强保护投资者利益
多年来， A股中小投资者热衷于市场投机，而对长期投资获取回报并不抱期望，其中一个重要原因就在于面对损害中小投资者利益的情况， A股散户们往往缺乏有效法律工具来维护自身利益，主要表现为证券民事诉讼涉及投资者人数众多，单个投资者起诉成本高、起诉意愿不强等特点。 3月实施的新《证券法》新设专章规定了投资者保护制度，包括发挥投资者保护机构的作用，允许其接受50名以上投资者的委托作为代表人参加诉讼；允许投资者保护机构按照证券登记结算机构确认的权利人，向人民法院登记诉讼主体；建立“默示加入”和“明示退出”的诉讼机制，为投资者维护自身合法权益提供方便的制度安排。当然，投资者保护工作任重道远，在具体司法实践上仍可面临诸多问题和障碍，新《证券法》的这一规定表明了维护投资者合法权益这一资本市场法制改革的重要方向。资本市场规范化发展将有利于增强市场的公信力，有利于社会资本获取更加公平诚信的投资环境，有利于A股市场长期持续健康发展。
中长期资金持续流入预期乐观
尽管， A股一季度行情出现较大幅度波动，然而，通过沪深港通交易机制进入A股市场的北向资金净流入的总体规模仍在持续增长。截至9月中旬， 2020年北向资金净流入规模达到1130.55亿元，而沪深港通交易机制开通以来的北向资金净流入总体规模高达11065.32亿元。北向资金重仓持有的A股品种多为国内各行业龙头上市公司，且持股周期较长，持股稳定性较好。
除了海外资金入市以外，国内中长期资金入市预期也比较乐观。 7月银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》，权益类资产配置占比最高可占到上季末总资产的45% ，而目前险资配置A股占比仅在10%左右，显然这一比例仍有较大提升空间。随着银行理财子公司大量获批设立，受益于制度红利，银行理财子公司与母行发行产品势必形成差异化发展，或加大风险资产的配置比例，尤其是权益类资产。 2019年底，银行业非保本浮动收益类理财产品余额为23.4万亿元，而在各类银行理财产品中配置权益类资产的比重仅为7.56% 。预计未来通过银行理财子公司投入A股的资金规模仍将持续增加。此外，公募基金发行状况也在改善。截至2020年9月中旬，公募基金发行股票类基金和混合类基金规模分布达到2658.89亿份和10664.23亿份。随着银行保本类理财产品收益类下滑，部分居民资产开始由理财产品转向公募基金。可见，入市资金的持续增长预期利多A股重心逐步向好形势。
蓝筹股估值仍具吸引力
受到年初疫情影响， A股蓝筹板块业绩出现较大负增长，加之市场投资者偏好高估值成长品种，年内A股蓝筹板块表现整体偏弱。不过，随着宏观经济持续恢复增长，蓝筹板块业绩改善或为大概率事件，因此，其估值继续下移概率偏低。目前，上证50指数和沪深300指数的市盈率分别为11.9倍和14.7倍，市净率为1.34倍和1.67倍。即使不考虑市值规模较大且中短期增长趋缓的银行板块，沪深300板块的市盈率也只有23.39倍， A股蓝筹的估值吸引力犹在。当然， A股高估值品种调整压力依然存在，尤其是恶意投机品种面临较大的市场波动。预计新增的中长期入市资金或将优选低估且业绩增长形势较好的行业龙头品种，而受益蓝筹股估值回升过程， A股市场重心有望逐步上移。
综合来看，无论是从市场技术面、宏观基本面、疫情防控形势、改革发展进程、中长期资金流向以及蓝筹股估值水平， A股牛市格局并未改变且其重心上移趋势依然稳健。当然，目前高估值品种仍面临一定调整压力，低估且业绩成长预期良好的行业龙头品种有望成为稳健资金的优选。