成被做空次数最多中概股：跟谁学出了什么问题？

作者|刘工昌
10月21日，在美上市在线教育平台跟谁学股价突然异动，股价暴跌30.80% ，从102.94美元跌到71.23美元/股，市值一夜蒸发500亿人民币。

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诡异的是，至今人们也不知道，这究竟是为什么。人们只知道，在此之前，有这样一个传言，说跟谁学三季度收入低于市场预期：实际收入不足20亿，市场预期21.2亿；实际营销费用20亿，市场预期12亿。
但这仅仅是一个传言，到目前为止，跟谁学还没有发布第三季度财报。
“太过优秀”被盯上了
从其官网得知，跟谁学是中国第一家在美国上市的K12在线教育机构，主要业务为K12在线课外辅导培训以及成人在线课程培训。创始人、董事长兼CEO陈向东为中国人民大学经济学博士，美国哈佛商学院校友，数家高校的兼职、客座教授。 1999年年底加盟新东方教育科技集团， 2014年1月辞任新东方执行总裁职务，创办跟谁学。
2015年3月30日，宣布A轮融资5000万美元，刷新了中国创业公司A轮融资纪录。 2015年11月，获福布斯发布的“福布斯2015中国成长最快科技公司”称号。 2019年6月6日，跟谁学成功登陆美国纽约证券交易所（股票代码：GSX）， 2020年2月20日，跟谁学市值超过100亿美元，成为目前全球市值最大的在线教育上市公司。
作为一家技术驱动的教育科技公司，跟谁学秉承“科技让教育更美好”的使命，以“直播+辅导”双师大班课模式，提供覆盖小学、初中和高中的全科课程，以及语言培训、职业资格及生活兴趣类课程，用户可随时随地享受优质的教育资源。
业务方面跟谁学现在有小学、初中、高中和成人四大板块的课程，成人课程里就有在做公务员考试培训。跟谁学总部在北京，这两年还陆续在郑州、武汉、西安、济南、合肥、杭州等地建立了城市运营中心，人员规模已经超过1万人。
在中国在线教育市场哀嚎一片时，跟谁学却是令人称奇的异类。 2019年，在线教育平台裁员、关停、倒闭的消息历历在目。据悉， 2019年在线英语学习平台“朗播网”陷入欠薪风波；在线辅导平台学霸一对一和理优一对一停止运营；“英语培训四巨头”之一的韦博英语倒闭。
竞争激烈，市场为红海，所获为微利，亏损是常态、盈利几乎不可能的在线教育市场，跟谁学竟然出道至今，年年盈利，且极为反常的的高增长。就连业内获客成本高的难题，跟谁学也能应付。据悉， 2020年一季度该跟谁学销售费用从去年同期的9950万元猛增至7.57亿元，增幅超7倍，成本高企仍实现盈利。
在行业众多在线教育公司普遍亏损的情况下，跟谁学不仅能够实现盈利，还能够连续多个季度保持增速，这让做空机构产生了极大的质疑。
正是这种太为特别的“优秀” ，跟谁学被做空机构盯上了。
被做空12次
今年开年以来，跟谁学陆续遭遇灰熊、香橼、天蝎、浑水等多家机构共12次做空围剿，其中香橼资本就做空4次，天蝎创投做空4次，浑水与灰熊均做空2次。
2月25日，做空机构灰熊发布了第一份针对跟谁学的做空报告，称跟谁学有夸大财务数据、刷单等嫌疑。 4月14日，跟谁学再度遭遇做空，知名做空机构香橼称其虚构70%营收；5月1日凌晨，香橼再次发出针对跟谁学的做空报告，其中披露跟谁学2019年注册用户中有40%是假的。随后的5月、6月，针对跟谁学的报告不断出现。
6月3日，做空机构灰熊发布针对跟谁学的第二份做空报告，称跟谁学的学生人数和收入被夸大约900% 。然而截至6月3日美股收盘，跟谁学以36.97美元/股报收，大涨13.37% 。