结构|李湛：资金回流与周期结构双重因素驱动A股震荡反弹( 二 ) 周期|震荡|沪深|指数|A股|周期|市场|指

自7月中旬开始，沪深主要指数创年内新高以来，沪深主要指数表现出如下特征：其一，沪深主要指数从下探20日均线，至围绕20日均线震荡调整，未明显向下突破60日均线；其二，量能表现出不同程度的趋势性下行。
10月份后，沪深A股主要指数的量价出现如下新特点：其一，量能成交量由前期周频日均成交额约5400亿元，放量至目前的日均成交额在8000亿元以上，量能有明显放大迹象；其二，中期与短期趋势线明显收窄，且中期趋势线平缓、短期趋势线开始上扬，有明显的放量上涨的迹象。
A股市场混沌周期尚处于震荡反弹期
我们曾以上证指数为研究标的，基于数理统计与混沌理论两个不同视角对其周期结构展开研究，结果发现：A股市场存在一个约8年的长周期与约4年的短周期。在8年长周期框架下， A股市场第三轮周期自2013年6月25日至今已经历7年余3个月，当前尚处于长周期熊市期的末期。
此外，经统计发现如下规律：在长周期中，熊市期存在3轮回调调整，相对应的存在3轮调整反弹期。自2015年6月15日以来， A股市场已先后进行了3次反弹，且各轮反弹具有如下特点：
其一，前次反弹起始时间，相对上次反弹高点的时间间隔约为1年；
其二，摒弃贸易摩擦引致的恐慌情绪低点（第二次反弹的低点），各轮反弹的低点在2650点左右；
其三，在第三轮大周期中，历次反弹的最高点为3587.03点，据此认为3600点是A股市场破局上行的重要阻力位。

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混沌短周期方面， A股市场已然经历7轮完整周期，当前尚处于第八轮周期前期，且当前周期运行特性与第七轮周期极其相似，与第二和第四轮周期的相似度极低。根据相似偏差比较方法，我们暂且忽略第二轮与第四轮周期对未来一季度A股市场的影响， A股市场在其余5个周期中，有4次偏多调整，仅1次出现趋势性下行调整。经统计发现，历次周期中未来季度的均值涨跌幅约为[-5% ， 8%] ，对应的浮动空间约为[3050 ， 3475] 。

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综上所述，长周期方面， A股市场尚处于第三轮周期第三轮反弹的末端， 3600点是A股破局上行的重要阻力位。短周期方面，若摒弃相似度极低的第二轮与第四轮周期的影响， A股市场未来一个季度大概率窄幅震荡、整体偏多，浮动区间[3050 ， 3475]对应的涨跌幅空间为[-5% ， 8%] 。
（李湛系中山证券首席经济学家、研究所所长，中国首席经济学家论坛理事；阳建辉系中山证券研究所金工策略组主管）
第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛” 。
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