黄弢|长假不平静！节后A股怎么走？东吴陈军、博道张迎军、圆信永丰范研、华富陈启明、国富王晓宁、创金合信黄弢等六大基金经理解盘来了！( 二 ) 市场|流动性|华富|投资|疫情|A股|资产|

今年上半年疫情冲击下货币政策整体大宽松，但8月份以来以R007为代表的短端利率明显上行，已接近去年的中枢水平。诸多信号表明国内流动性最宽松的时候已经过去，三季度流动性已由原先的极度宽松回归到正常偏稳状态，但目前来看还没有转向真正收紧。
货币政策何时转向是当前市场关注的焦点，考虑到最新七、八月份工业企业利润增速连续双位数正增长，今年四季度之前剔除金融的A股单季盈利增速大概率转正，企业盈利修复了则意味着货币政策宽松的必要性在下降，因此今年四季度需要密切关注央行货币政策的潜在转向可能。这期间需要跟踪央行或高层会议政策定调是否有变化。
四季度流动性可能转向收紧，而同时经济又在继续修复，这二者形成对冲，市场大概率是阶段性震荡调整，向下大幅下行风险并不大。中长期看，本轮资本市场改革仍然方兴未艾，降低实体融资成本的主基调并无变化， A股贴现率下行驱动市场走牛的大逻辑并没有发生根本性改变，因此我坚定看好A股中长期结构性慢牛走势。
想清楚了A股大势的走势，接下来就要在诸多纷繁的热点中把握住市场的核心脉络。寻找新兴景气赛道、共享优质成长是未来A股的长期制胜之道。
国内而言，经济从高速度发展转向高质量发展，国际来看，美国一家独大，变为中美欧三强均衡。内循环和外循环相互依赖，相互支撑，我们认为新的结构性机会将不断涌现。中国在广阔的内需市场、完善的工业体系以及庞大的高素质工程师红利支持下，科技成长、消费成长和价值成长有望成为孕育A股长期成长牛股的主要方向。
我们将努力寻找新兴景气赛道，挑选优质公司，长期共享其成长。我们将继续持有在消费，医疗和科技等优质赛道的核心优质公司，同时努力寻找现代服务、数字经济、后5G应用、国货崛起等新兴景气赛道，挑选潜力优质公司，长期共享其成长。
四季度短期看中国经济在出口和补库周期驱动下有望继续修复，像偏中游的α周期股以及可选消费等周期属性品种也有一定的交易性机会，但整体而言大的趋势性机会还是在成长股领域。
最后，我们聊聊风险因素。
四季度都有哪些潜在风险点呢？我认为四季度主要防御两个风险点，一是美国大选背景下中美摩擦可能性加大，二是秋冬季疫情可能反复。对于中美摩擦风险可能不仅仅局限于贸易科技等领域，地缘政治也可能成为美国的选项，因此可通过适当配置军工股来进行防御。秋冬疫情反复也存在可能性，事实上，八九月份欧洲和美国经济复工后就出现明显的疫情反弹，可通过配置疫苗铲子股如冷链运输、玻璃药瓶、注射器等确定性较高的细分领域进行防御。
美股十年长牛启示：股市核心驱动的迭代
博道基金投资部总经理张迎军

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从去年到今年，如果要把A股投资做好，必须把下面三个问题解答清楚：
1、本轮市场上涨的最大推动力是什么？
2、组合核心仓位该怎么布局？
3、什么样的赛道是长期赛道或者黄金赛道？
对于第一个问题，我个人是这样认为的：A股从2019年开始进入了一个新的周期，虽然面临经济增长的减速，但A股却进入了一个核心资产牛市的循环，其最大推动力来源于大类资产配置，而不是传统的经济周期推动。
传统的观点认为，经济基本面是决定股市中长期走势的核心变量，所以股市的波动在很大程度上来自于经济增长或者经济周期的变化。
那么，现在我们看到什么样的变化呢？
美股超十年长牛给我们的启示
2008年至今，美股经历了一个10年以上的长期牛市。那么促使美股长牛的决定性力量是美国经济增长么？这也是过去几年看空美股的国内外投资者屡屡看错的原因。