第一财经|长假以来银行股涨近7%：板块轮动结束or行情起点？国庆长假以来至今

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国庆长假以来至今，申万一级28个行业中，银行上涨6.89% ，少见地排在第二。在此之前，银行板块的涨幅在所有行业中排名垫底。
对于银行板块的上涨，不少受访机构表示“在预期内” 。主要的一个逻辑是，由于今年来银行让利业绩受到压制，随着经济逐步好转以及银行让利幅度的边际下降，银行业绩有望持续改善。
与其他行业相比，银行板块估值最低、经营也足够稳健。但7月初至9月末这段时间来，银行股仿佛陷入“低估值陷阱” ，估值并非上涨的核心因素。
因此，近几日来银行板块的强力反弹，也被机构投资人士高度重视。历史上，银行板块的大涨往往对应着两种极端行情：一是板块轮动接近尾声、市场大幅调整的开始；第二种则是季度级别行情的开端。
银行股大涨的玄机
今年前三季度，受疫情及让利等影响，银行股价表现惨淡。前三个季度，银行（申万一级）板块下跌12.52% ，在申万28个行业中表现最差。
特别是7月以来，银行板块迎来一波跌幅超过10%的回调。 Wind资讯统计显示， 7月7日至9月30日，银行（申万一级）板块下跌12.98% ， 36家A股上市银行中更是有33家股价下跌。苏州银行（002966.SZ）下跌24.53%居首，紫金银行（601860.SH）和浦发银行（600000.SH）跌幅排在第二、第三。
以浦发银行为例， 7月7日开始，其股价便一路下跌。 7月7日至9月30日，浦发银行从11.57元/股下跌至9.39元/股，跌幅达到18.85% 。其间股价最高为12.04元/股，最低为9.35元/股。
但在国庆假期以来，银行板块展开一波强力拉升，短短7个交易日，已经上涨6.89% 。
10月19日，银行板块再次成为两市上涨主力。早间开盘后，银行板块高开高走，上涨幅度一度超过3% 。但随后开始调整，截至收盘上涨0.42% 。当日收盘，上证综指下跌0.71%、创业板指下跌1.28% ， 28个申万一级行业中只有4个涨幅为正，其中银行排在第二。
“主要是社融信贷数据好，加上风格切换，还有让利幅度的边际下降等都构成利好。 ”一位买方机构的银行研究员对第一财经表示。
在分析人士看来， 9月信贷和社融数据超出市场预期，全年新增社融超出此前目标已是确定性事件，而社融连续超预期意味着经济复苏的节奏加快。
数据显示， 9月社融新增3.48万亿元，同比多增9658亿，社融余额同比增速较8月提升0.2个百分点至13.5% 。其中，企业长贷和政府债券继续多增是驱动主力。
“我们觉得流动性可能在明年发生变化，对于高估值的板块来讲有压力。其实银行的业绩并没有太大波动，但是因为今年实体经济的压力大，银行不断压业绩，因为提了拨备，整体来看二季度的时候业绩下滑了10% 。往前看，银行普遍业绩增长中枢就是5%到10%左右，今年‘挖了一个坑’ ，明年的业绩增长肯定相比正常水平来讲要更快一些，再加上今年的估值也相对比较低，也是看好它的一个理由。 ”北京一位公募股票基金经理对采访人员表示。
行情还是调整的起点？
统计数据显示， 2010年以来，银行股真正领涨市场的阶段并不多见，季度及以上的领涨行情更是屈指可数。而往往银行股出现领涨时，又是板块轮动的末端。一旦轮动完成，后续便是一次幅度不小的调整。
“我们认为，近期银行的上涨可能是季度以上行情的起点，而不是调整的起点。 ”对于未来一段时间的银行股走势，新时代证券研究员给出了另外一种答案。在其看来， 10月份的上涨不只是博弈性的，可能会是牛市的上涨，空间和时间均会很不错。
“回顾之前三次季度级别以上的银行股领涨行情，能够发现一般两种情形下，银行股会有较大的行情：一是经济持续改善；二是牛市中股市估值抬升的中期。从经济和估值两个维度来看，以银行为代表的金融周期股出现1～2个季度的领涨概率很大。 ”