思哲ENCHER|大富翁：，2020.10( 二 ) ：2020.1

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从财务数据的“三费”上来看，管理的费用控制良好，体现出了治理水平处于行业领先地位。甘李的财务费用率一直保持较低水平，销售费用率稳中有降，管理费用率稳中有升主要是由于公司研发投入不断加码。 2019年公司人均创收119.7万元，人均创利48.3万元，与同行业内其他公司相比，优势明显。

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股票估值
预股该股在2020年可实现归母净利润13.5亿元，对应每股收益EPS为2.4元。对该股主要采取“相对估值法”进行估值，根据可比公司估算，如图：

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选择以上可比公司主要基于以下原因：
1）长春高新是国内生长激素龙头企业，主营产品与胰岛素同属生物制品，故可选作可比公司；
2）智飞生物与康泰生物主营业务为各类疫苗的研发和销售，与甘李药业类似，分别是生物制品领域不同细分赛道的龙头企业，故可选做可比公司；
3）安科生物主营业务生长激素与胰岛素同属于生物制品，故可选作可比公司；
4）通化东宝是国内二代胰岛素龙头企业，与甘李药业主营业务均为胰岛素的研发与销售，故可选作可比公司；
5）华兰生物与双林生物主营血制品的生产与销售，与甘李药业分别属于生物制品领域不同细分赛道的头部企业，故可选做可比公司。
根据上述可比公司估算，预估甘李药业在2020年的市盈率PE在59倍，其对应的合理估值股价则应该至少在140元/股，所以目前从甘李药业的市价来看，该股当期处于相对低估的状态。
目前股价正在持续的横盘筑底企稳，可以再观察一段时间，配合三季报留意该股在四季度的中线配置机会。