贫民窟的大富翁|高速增长的晨光文具值得关注，传统行业也能大放异彩今天和大家分享一家在传统业务玩出新花

今天和大家分享一家在传统业务玩出新花样的小而美公司——晨光文具，深耕文具行业30载，从最初的制笔开始，不断扩大规模和品类，自2015年上市以来，一直保持高速增长。 15-19年CAGR为31.3% 。近四年来ROE一直维持在20%以上，毛利率长期稳定在25%以上，长期领先同行，业绩高速增长。这家企业值得关注。
上海晨光文具股份有限公司成立于2008年， 2012年启动ToB办公直销平台科力普与主要面向年轻消费群体的晨光生活馆。 2015年建立晨光科技，培育线上产品开发能力，完善线上产品阵营，建立完善的会员运营管理系统，同年在上交所挂牌上市。 2016年，继续发展完善零售大店模式，开启探索工业化零售模式的九木杂物社，发力精品文创赛道。 2017年，晨光零对价收购美国办公直销龙头企业欧迪，提升办公直销市场知名度与市场份额。 2018年，九木杂物社开放加盟，年内加盟店达28家，占总店数24% ，大大拓宽零售渠道，营业收入同比增长49% 。 2019年收购上海安硕，为公司注入了新的活力。

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通过一系列资本运作，当前的晨光有以下特点：产品年轻化，时尚化，打响品牌；产品精品化，提高利润率；接入零售渠道，提升影响力；在办公直销市场发力新增长点。
经过多年的业务发展探索，晨光文具组成了面向多个需求层次、不同消费群体的业务结构，由传统业务与新业务两大模块组成：
1、传统业务：由大众/精品文创/办公/儿童美术四大产品赛道构成，大众产品主要为中低端面向大众的书写工具与学生文具，精品文创产品为高价值文具文创产品，办公产品主要为面向ToC办公市场的办公文具，儿童美术产品为包含水彩笔、彩色铅笔、蜡笔等的画笔类产品与包含橡皮泥、彩色粘土等的儿童益智产品。
2、新业务：由深耕ToB办公市场的晨光科力普，晨光生活馆与九木杂物社构建的零售大店系统以及负责在电商平台线上推广销售的晨光科技三个部分组成。

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在多赛道多业务并进的战略下，传统业务仍是晨光文具的营收主要来源。 2018年，传统核心业务占营收64% ， 2017/2018/2019营收分别为46.63/55.11/66.51亿元，维持15%左右的增速，是未来业绩的有力保障。
新业务方面，晨光科力普专注于ToB办公直销，通过提升服务质量、增加SKU、深入挖掘客户、搭建全国供应链体系，自2015年以来营业收入迅速提高， 2017年来增速放缓但仍保持较高增长。 2019年科力普实现营收36.58亿元，同比增长41.45% 。
晨光还发力新零售业务。零售大店系统中，晨光生活馆与九木杂物社分别发力，生活馆积极调整，提升单店运营能力，优化产品结构，实现减亏增效；九木杂物社着力于消费升级需求，迅速提升市场开拓速度，拓展并调整产品品类，通过会员系统提升用户粘性、培养用户消费习惯，进一步拓展晨光在精品文创市场的占有率以及促进品牌升级。 2019年晨光生活馆与九木杂货社合计实现营收6亿元，同比增长96.34% 。
收入结构上看，晨光的传统核心业务占比逐年下降，零售大店和科力普业务占比逐年上升；净利润结构上看，传统核心业务占比有所下降，科力普净利润占比上升，零售大店业务亏损逐年减小。公司产品结构日趋多元化。
公司建立的业务生态有互补的功能，共同做大晨光的品牌，公用渠道，未来形成共振的战略协同作用。

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做大做强的晨光文具市场增长空间还很大。书写文具市场的份额占比上， 2018年，晨光、真彩、得力三大龙头的市占率合计为25.29% ，而美国文具市场在2015年CR3占比就已经达到了54.2% ，日本书写工具CR4占比在2017年占比达到68.2% 。对标美国市场，中国文具行业的市场集中度还有很大的提升空间。