思哲ENCHER 大富翁：，2020.10 大富翁近期注意到

大富翁近期注意到，医药行业中的骨科赛道龙头股——凯利泰，近期在高位出现了持续的下跌回调，目前该股还处于短期的下跌趋势之中。

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对于该股，大富翁觉得，如果该股近期能够回调至20元及以下，如果止跌企稳后，并且横盘筑底一段时间后，则后续应该有比较好的配置机会。而目前我们要做的就是：先观察该股在短期内的下跌幅度，如果短期内继续回调下跌，则对后期的套利越有好处。然后等待该股止跌企稳后，并且进入横盘整理走势后，则才可以逢低配置介入。
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凯利泰
凯利泰全名“上海凯利泰医疗集团” ，该股成立于2005年，主要是做骨科植入物的研发、生产及销售工作，其主营业务包括椎体成形手术系统、脊柱及创伤产品、椎间孔镜系列产品以及部分医疗器械贸易业务。根据最新的财报数据显示：凯利泰的椎体成形手术系统贡献主要的营业收入和净利润，并且在凯利泰母公司、艾迪尔、Elliquence三大技术平台体系下，公司以脊柱业务为核心，向全骨科领域协同发展。
在今年5月份的时候，该股被2大顶级投资机构淡马锡和高瓴资本同时“翻牌子”了，凯利泰分别向这2家机构发行了“非公开发行股票认购” ，预估在本次引入这2家定价战略投资机构后，会对该股在未来有以下助力：
①战投机构参与凯利泰经营：若本次的预增机会成功发行后，估算淡马锡富敦投资将持有公司4.80%股权，高瓴资本将持有4.94%股权，均有权提名董事的资格，也可以参与到公司的实际经营中，借助先进的医疗公司运营经验来提高公司治理水平；
②对接全球核心技术资源：凯利泰可以之后对顶级机构手中的资源，做资源整合，协助公司在行业赛道未来发展阶段的布局；
③高瓴的医疗机构网络：高瓴资本目前管理运营5家研究型医疗机构，可以对凯利泰在研发技术上进行推动，加强科研转化。
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财务体检
复盘该股在近年的财务状况， 2019凯利泰的毛利率为65.74% ，主要由于部分地区销售高开以及收回Elliquence国内总代权所致。而净利率为24.80% ，这主要由于2018年度公司完成对易生科技100%股权的出售。其中，全年销售费用2.57亿元，销售费用率为21.04% ，主要是随着销售规模扩大，合并范围增加，市场相关费用相应增加所致。而管理费用1.07亿元，管理费用率为8.72% ，主要是上年度公司出售易生科技股权及并购Elliquence发生的中介费用所致。
其中，经营性净现金流为2.56亿元，同比增长168.35% ，主要是该年度随着合并范围变动以及公司的销售规模扩大，公司的销售回款大幅增加，以及自有资金存款利息收入增加。
此外在2019年6月，公司曾对中高层及核心员工24人进行限制性股票激励。随后2020年2月，公司对董事长袁征先生进行股票期权激励，通过激励措施有利于管理层与股东层利益长时间绑定，有利于公司战略的持续推进和业务开展。目前，董事长袁征持有公司4.6%的股权，持股比例较低，若本次期权全部行权后，董事长将累计持有公司9.2%的股权，将进一步改善凯利泰的治理结构，提升决策机制效率，为公司长期稳定发展奠定基础。
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【思哲ENCHER 大富翁：，2020.10】股票估值
目前从凯利泰的收入方面来看，根据公司“各项分业务”的披露，对该股的骨科类医疗器械产品、药物洗脱冠脉支架产品、贸易类其他医疗器械产品、其他业务为基础进行拆分，同时考虑到该股在2018年出售易生科技，剥离了支架业务，骨科器械拆分成了PKP/PVP、子公司江苏艾迪尔脊柱和创伤、Elliquence这三项。所以结合历史收入数据，预估该股在2020年的业务收入分别为15亿元左右，同比增速分别为25%左右。