星空财富|顺丰是否还顺风？，电商＋外卖唐宪宗元和十四年（公元819年）

唐宪宗元和十四年（公元819年），白居易来到忠州（今重庆忠县）出任刺史。当时重庆盛产荔枝（现在仍有种植，只是较少），白居易便找画工画了一幅《荔枝图》并亲自为之作序。在这篇序中，他形容荔枝“若离本枝，一日而色变，二日而香变，三日而味变，四五日外，色香味尽去矣” 。这也就无怪乎当年唐玄宗为杨贵妃“置骑传送，走数千里，味未变，已至京师”（《新唐书·杨贵妃传》）。以今天的交通条件，从重庆开车到西安要10来个小时。在一千多年前的唐代，无数差官驿马活活累死在驰道之上。

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【星空财富|顺丰是否还顺风？，电商＋外卖】一骑红尘妃子笑，无人知是荔枝来
一、时效件， “溢出”投资是快的代价
今天的物流条件当然不是唐朝科比，但类似时令鲜果这类强调递送快捷，时间准确的时效件（如单证票据，贵重商品等）靠普通物流还是差点儿意思。在中国时效件大拿无疑是——顺丰控股（002352）。
顺丰的靠谱有目共睹，比如同样是从合肥发货到上海，其他快递公司要凑满一车才发出，实在凑不满就到南京中转继续凑，而顺丰的模式是不管多少货都直接发车。周转少了，速度当然就快多了，但是固定资产规模也庞大多了，所以顺丰要买车、买飞机、建物流园。上半年因疫情封城停工之下，固定资产和在建工程两项合计仍然增加了12个亿。
摘自《顺丰控股2020年半年报》
除了固定资产，人力资源上顺丰也舍得花钱。顺丰和京东是国内唯二给所有快递小哥买齐五险一金的，这造就了服务质量的稳定性，形成了差异化竞争。
但是，这种模式也造成了大量“溢出”投资。这在顺丰的业务数据中表现得十分明显。
在疫情中，顺丰强大的基础设施发挥了作用，公司1、2月份业务量同比分别增长40.45%和118.89%；而随着复工复产逐步推开，顺丰的增速反而不断回落，虽然8月份同比增长62.59%仍远远高于整个行业25.8%的增速，但也付出了平均降价20.97%的代价。
摘自《顺丰控股8月经营简报》
数据说明，在行业正常运行的情况下，顺丰的规模优势并不大，争夺市场还是要靠降价。另一方面，降价之后上半年营收增速跑输成本，说明顺丰有大量刚性成本没有完全覆盖，这显然不可能来自按劳取酬的快递小哥，显然顺丰固定资产存在产能闲置。
摘自《顺丰控股2020年半年报》
虽然冗余投资对于主打时效件的物流企业来说是完全必要的，但是顺丰的资产负债率已经达到53.81% ，进一步举债的空间有限。而且上半年时效件业务增速仅有19.42% ，已有见顶之势。
顺丰确实够快，但是为快付出的代价不小。
二、电商和外卖，我心中仍然有火花
与时效件相对的另一个概念是电商件，指的是对时间不太敏感的一般网购商品，这才是中国快递市场基数最大的部分。 2017年拒绝向菜鸟提供数据之后，顺丰在电商件市场中逐步被边缘化。
目前，阿里系的“四通一达”占据着电商件市场73.1%的份额（国泰君安数据），而且凭借着与菜鸟物流的数据共享站得非常稳。顺丰想在这么个对手强悍、增量有限的市场中扩大地盘只能靠价格战。去年2019年5月起，顺丰开始发力电商件。今年上半年电商件业务量大增240.86% ，但是营收只增长76.12% ，妥妥的以价换量。
摘自《顺丰控股2020年半年报》
前面已经提到，今年降价20.97%已经让营收增速跑不赢成本，未来的顺丰还有多少降价空间？除了阿里京东之外，能给顺丰带来充沛业务量的只有拼多多，但是顺丰的物流成本是拼多多不可承受之重。
2018年，顺丰成了瑞幸咖啡的的配送服务供应商。大概是试水外卖之后感觉不错，加之上半年同城急送板块营收增长60.46%让顺丰有信心在打开同城配送的局面，所以顺丰决定进军外卖市场。但是外卖并不比快递好混，除了要面对腾讯流量加持之下的美团，还要继续面对阿里系的饿了么。当然顺丰宣称目前主打企业团餐市场，与前两者尚未正面竞争，但橙哥看来这也是早晚的事。