消费当前恢复程度仍低 ， 未来将继续趋势性回升 ， 5月增速持续收窄至-2.8% ， 6月增速持续收窄至-1.8% ， 7月增速持续收窄至-1.1% ， 8月增速转正至0.5% 。 出口方面 ， 随欧美复工推进将继续好转 ， 6月增速转正为0.5% ， 7月增速提升至7.2% ， 8月增速提升至9.5% 。
后期宏观组合判断为经济修复持续 ， 货币边际有收紧 ， 宽信用仍在 ， 基本面定价权重加大 。 股票市场判断整体震荡上行 ， 由于美国大选等因素干扰预计震荡将加剧 。 结构表现上会更均衡 ， 不像今年上半年的极端分化行情 。 消费医药科技的长期发展潜力已成为市场共识 ， 优秀企业标的是持续的配置核心；同时顺周期类的优质标的更值得高度关注 ， 我们认为周期行业不再朝阳 ， 市场相对共识不高 ， 但是行业格局稳固 ， 头部企业优势明显 ， 经济修复也将带来业绩的回升 ， 有望迎来回归行情 。
展望更远期的市场 ， 权益资产的配置机会将更确定 。 目前逐步跨入后工业化时代 ， 进入创新驱动的新阶段 ， 投资主导模式向科技创新服务转型 ， 经济逻辑支持“房住不炒”强的政策定力 ， 房地产持续上涨的投资预期接近尾声 ， 与之对应的高收益信托理财产品难以为继 。
在利率不断走低的背景下 ， 优质的股权资产的比较优势日益凸显 。 同时对于资本市场尤其权益市场 ， 政策持续从制度层面加大规范和开放 ， 引导中长线资金入场 ， 提高保险资金的权益配置比例 ， 提高银行理财的权益投资范围 ， 银行理财向净值型转变 ， 开放外资的配置额度和范围 ， 探索公募基金纳入个人税收递延型商业养老 金投资范围 ， 加大企业分红比例要求等 。
所以随着经济波动收敛 ， 利率下行 ， 我们认为权益市场波动率也将收窄 ， 估值有望回归 ， 较低波动下的收益率将在资产类别中具有明显优势 。 中国资产尤其权益类资产非常具有吸引力 ， 未来全球资产加速配置是大势所趋 。
【个人简介】黎莹女士 ， 硕士 ， 毕业于复旦大学基础医学专业 ， 拥有10年证券基金从业经历 。 曾任群益证券（医药行业）研究员 。 2014年4月加入德邦基金 ， 现任公司股票投资一部兼股票研究部总经理 ， 担任德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金、德邦新添利债券型证券投资基金、德邦乐享生活混合型证券投资基金、德邦大消费混合型证券投资基金的基金经理 。
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