市场|改革推动市场各方归位尽责注册制应持续迭代升级——专访上海证券交易所原首席经济学家胡汝银( 二 ) 首席|企业|价值|监管|胡汝银|资本|市场

公司治理传统的理念强调“为股东创造价值” ，这句话正确，但又不全面。如果一家公司通过生产有害的产品，即便短期内为股东创造了很高的财务回报，也不会是一家“好”企业。
现在国内外普遍接受的最佳公司治理理念是企业应以利益相关者为中心，全面履行自己的社会责任，即同时为客户创造价值，通过日益精进，不断迭代创新，为用户提供品质最优、性价比最佳、消费体验最好、与其实际需求最为匹配的产品和服务；为员工创造价值，包括为员工提供有持续吸引力的报酬、工作环境、职业发展和人力资本提升空间；为股东创造价值，按照公司的最佳利益行事，用好企业的每一分钱和每一单位的人、财、物和战略资源，理性、专业，精益运营，永不懈怠，最大限度地发扬创新与创业精神，不断提升企业的核心能力和竞争优势，通过卓越的商业活动为股东持续提供没有水分的、高水平的投资回报；为社会创造价值，公正、廉洁、透明、诚信，不行贿受贿，不逃税，不污染环境， “不作恶” ，为地区繁荣、包容性经济增长和社会进步做出应有的贡献。
我们的资本市场要发展成为全球领先的高质量资本市场，就必须有全球领先的高质量的上市公司治理和企业社会责任竞争力，就必须正念正行，卓越运营，就必须迅速补上公司治理的短板。
遗憾退休前没见到国际板推出
证券时报采访人员：30年来中国资本市场的成就有目共睹。在您看来，有没有觉得遗憾或者可以进一步完善的领域？
胡汝银：我退休前最大的遗憾，是没能看到国际板和战略新兴板推出，好在去年科创板推出，弥补了战略新兴板没有面世的遗憾。科创板的很多基本要素都来源于战略新兴板的设计，包括上市标准、公司定位等。
国际板没有推出，是中国资本市场的重大损失，意味着中国资本市场距离全球成熟市场还有不小的距离。在当时的设想中，推出国际板，把上海证券交易所建成“一所跨全球”（“One World ， One Exchange”）的交易所，全球范围内的蓝筹公司可以在国际板上市和进行信息披露，国内外的个人和机构投资者都可以便利、低风险地进行优质资产配置，同时也助力人民币成为国际化货币。
虽然国际板推出短期可能对市场形成压力，但长期看，还是利远大于弊。与国际最为接轨的资本市场才是成熟市场。中国资本市场的架构设计，其实不需要什么所谓的“大智慧” ，而是回归常识和常理。国际化程度越高，资本市场就越有竞争力，效率和质量也就越高。
另一方面的遗憾是中国资本市场专业化，包括专业能力体系建设、专业精神和专业理念等尚未完全到位。以2015年A股熔断机制实施为例，这一A股制度试验可以说没有成功，但试验的巨大、“宝贵的”代价也被白白浪费了。在英国等成熟市场，往往会成立第三方专家委员会，对市场进行全面分析评估研究，看看问题究竟出现在哪里，是否存在行之有效的修正解决之道，而不是简单地一弃了之。其实，一项制度推出来，事前就应进行专业、独立、不预设结论的论证评估和分析，包括在可操作的条件下进行必要的压力测试和市场模拟等，而不应事先由相关方来确定基调。
证券时报采访人员：站在30周年的节点，您认为，中国资本市场目前还存在哪些短板？
胡汝银：现阶段中国资本市场依然是一个较为脆弱、大而不强、新兴加转轨的不发达、不成熟市场，存在亟待补齐的短板。比如，价值发现即定价能力和市场自我调节能力不足。以价格信号为例，新股炒作成风，虽然与之前炒作垃圾股相比有所进步，但炒作的核心逻辑没变，同一家公司A股和H股股价具有天壤之别。
市场参与者专业素养、专业化能力与国际相比还不足。投资者结构依然是中小散户为主，羊群效应明显，专业投资、价值投资、长期投资和投资机构化发展不足。

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