逆转|趋势逆转、估值接近底部！这个潜在内循环行业要重视——钱瞻研报( 二 ) 酒店业|客运量|锦江股份|需求|酒店|首

行业集中度提高龙头将受益
每一个行业进入瓶颈后，若再往前，都会经历一轮行业洗牌与整合，酒店业同样如此。
根据盈蝶咨询，以客房数计算的国内连锁酒店CR3（前三家最大企业所占市场份额）从2017年的44.51%下降至2018年37% ， CR10（前十家最大企业所占市场份额）从2017年的67.18%下降至2018年的54.47% 。

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行业集中度有所下滑，主要是因为行业景气上行，各区域小型连锁酒店快速开店。而在行业景气下行和疫情影响，区域连锁酒店经营承压，未来存在龙头对区域品牌的整合空间。
根据各公司年报和公告披露， 2019年华住加盟门店净增加1399家，占净新增门店比例101%；首旅如家加盟店净增加810家，占净新增门店比例118%；锦江加盟店净增加1094家，占净新增门店比例102% 。

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参考美国龙头经验，国内酒店加盟占比还有较大提升空间。美国大型酒店集团加盟店占比基本处于95%以上，轻资产管理运营是主流模式。截至2020年一季度，国内酒店龙头中，锦江（89%）、首旅如家（81%）、华住（88%）加盟占比相对偏低，因此预计未来还有10个百分点左右的提升空间。
另一方面，经济型酒店由于产品差异性低，市场集中度存在下行趋势。中端酒店市场集中度保持高位稳定。高端酒店受国外品牌影响，市场集中度保持较低水平。中端酒店的发展有望成为各酒店集团重要的竞争领域。
风险提示：
1、需求不达预期风险：宏观经济环境变化，有可能导致商旅和旅游休闲住宿需求下滑，进而影响龙头公司收入和利润。
2、疫情二次扩散风险：四季度随着天气转冷，若疫情二次扩散，将影响居民出行，进而影响酒店入住率和房价。
3、企业经营风险；酒店龙头公司在与行业竞争中，如果经营管理方面出现问题，可能会影响到整体业务扩张以及经营效率。
4、市场竞争加剧风险：随着行业持续高景气度，供给扩张可能导致市场竞争加剧，新进入者对传统龙头酒店品牌产生一定竞争压力，导致业绩增长不达预期的风险。
【逆转|趋势逆转、估值接近底部！这个潜在内循环行业要重视——钱瞻研报】5、开店不达预期风险：疫情影响上半年开店拓展进度，下半年若龙头门店拓展投入不足，局部疫情发生影响施工，可能导致龙头酒店开店数量不达预期。
本期《钱瞻研报》推出了白金版，重点介绍了酒店行业3家上市公司的基本情况。欢迎大家关注微信公众号“道达号” ，进入赢家学院进行阅读。
本期钱瞻研报的参考研报如下：
天风证券：酒店行业报：需求复苏业绩修复，重视供给侧改革和长期成长价值
华泰证券：酒店系列研究（一）：景气有望回暖，龙头份额提升
光大证券：社会服务：中美日酒店行业市场空间比较研究，成长的路口，向左走，向右走？
（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
每日经济新闻