每日经济新闻|历史性时刻，创业板明日开启注册制！18只新股欢庆，800多只老股何去何从？A股8大生态巨变将至！( 三 )

对此，王政之指出：港股大量“仙股”的主要原因是在有效市场下，充分发挥了价格发现机制。创业板中存量市场的格局已基本奠定，参考海内外注册制后的经验，未来资金将持续向优质龙头集中，小票将进一步被边缘化。增量部分，发行规模较大的新股表现更加占优，享受一定的龙头溢价，并且市场更青睐于具有壁垒的科创与新兴产业股票，对半导体、计算机的追捧程度较高。这从创业板新股询价后的估值可见一斑：首批上市的18家公司中，天阳科技（银行IT领先企业）、安克创新（全球消费电子知名品牌商）的首发估值为50.66倍、46.81倍，公司处于新经济产业并且具备一定的竞争优势，而卡倍亿（专业汽车线缆生厂商）、大宏立（破碎筛分设备领先制造商）估值为19.08倍、26.32倍，市场给予传统行业的估值并不高。预期新股上市后表现将进一步分化。

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江华伟亦指出，良币驱逐劣币的生态形成之后，市场便会形成“强者恒强”的态势，这符合基本的市场逻辑。资本市场不是一个“扶贫”的场所，不会因为市值小而得到市场的“同情” 。西方成熟的资本市场同样如此，比如美股市场中，标普500指数前五大科技巨头市值占比高达23%；港股市场中，恒指50只成分股市值占比高达七成以上，两极分化现象非常明显。当注册制逐渐稳步推进后， A股创业板不排除出现优质公司市值高度集中的现象，但投资者们不用担忧，这是正常的市场逻辑，只要摒弃“久跌必涨”的老思路、树立“强者恒强”的新理念即可免踩“低价股”地雷。
生态变革四：投资者向专业化方向发展
关于A股长线资金入市的呼吁时常见诸报端，机构投资者占比不高一直是市场关注的焦点。而创业板注册制之后，投资者门槛设立、交易选股难度增大等因素则为投资者向专业化发展提供了土壤。
王政之指出，从投资门槛来看，主板和中小板不设投资门槛，而创业板要求10万元资产+2年投资经验，科创板要求50万元资产+2年投资经验；从交易制度来看，创业板和科创板上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅比例为20% ，且上市首日即可融券，允许盘后固定价格交易申报，竞价期间设定2%的“价格笼子” 。科创板除了2019年7月22日上市首日，板块运行有些明显波动以外，平均每日涨幅超过20%的个股占比5% ，跌幅超过20%的个股占比是6.92% ，累计只有12%不到的个股波动较大，而且是在全部为新股的考量体系之下。如果考虑到创业板本身的存量800多家企业体量有9万亿元，是目前科创板企业体量的3倍，我们认为20%涨跌幅的放开对市场整体波动作用还是相对有限，但涨跌幅的放开有利于提升股票换手率，同时引导投资者向专业化方向发展。
此外，他指出，通过创业板近10年的投资者结构动态变化，产业资本占比已经下降，但仍维持较高水平。随着创业板公司数量逐渐增加，以及限售股解禁潮的来临，产业资本从二级市场退出，其持仓市值占比已从2009年的81.4%下降至2019年的52.5% ，个人投资者的占比稳定在20%左右，基金的持仓比重提升至5.7% ，外资近几年持仓比重不断提升，成为市场主要的增量资金。

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江华伟则指出，任何一个成熟的资本市场，其投资者结构都发生过漫长的优化过程，但趋势高度一致：个人投资者占比持续降低。相对而言，个人投资者无论从专业度、资金优势、团队协作方面都不具备优势，在资本市场获利的难度更大。在创业板注册制实施后，结构性行情对投资专业能力要求更高。因此，合理的投资者结构是：机构投资者占市场主导地位。 A股市场要引入长线机构投资者，各参与方都需努力：监管层完善基础制度改革，打造健康的、优胜劣汰的资本市场生态；中介机构做好风险提示和投资者教育工作，引导个人投资者树立正确的投资理念，减少个人投资占比，增加资产配置比例；其他相关部门减少机构参与A股的障碍，为海内外长线资金布局A股创造更多便捷条件。