集团|富途证券：蚂蚁集团A+H上市，首富马云的身家会增加多少个亿？( 四 ) 股权|上市|雅虎|控股|时代|科技|付还|

基于上述用户和ARPU预测，巴克莱预测蚂蚁集团2017财年的总收入为89亿美元，到2021年将增至335亿美元， 4年复合增长率为39％。基于44%的常规息税前利润率，巴克莱得出2021年146亿美元的息税前利润。假设有效税率为20% ，根据模型计算得出2021年117亿美元的息前税后经营利润。
巴克莱得出蚂蚁集团1550亿美元估值，是基于28倍的EV/NOPLAT和2019年55亿美元的预期NOPLAT ，这与当时腾讯2019财年的28倍预期市盈率倍数相当。
另外，考虑到息前税后经营利润45％复合年增长率（2019-2021），巴克莱认为蚂蚁集团目前的价值是被低估的，因为PEG仅为0.6倍（0.6=28/45%*100），低于PEG的合理区间0.8~1.2倍。
国内券商安信证券也采用了类似巴克莱的估值方法，也是首先根据用户数*ARPU来预测出蚂蚁集团的营收数据；不一样的地方在于安信证券采用的是市盈率，而不是企业价值倍数，并且安信证券给予的估值倍数更高，是按照40倍市盈率*2019年预计净利润40.5亿美元来估算出蚂蚁集团的股权价值为1620亿美元。
具体估值思路如下：i）2018 财年（2017.3.31-2018.3.31）蚂蚁集团给阿里巴巴集团支付知识产权及技术服务费为 5.49 亿美元（34.44 亿元），按照 37.5%的分润比例折算，反推出蚂蚁集团 2018 财年全年税前利润为 14.64 亿美元；ii）估计蚂蚁 2019 年收入达 145亿美元，税前利润率为 35％且有效税率为 20% ，因而预测 2019 年净利润 40.5 亿美元；iii）考虑到公司全球化布局前景和公司经营模式转型对利润率的提升，并参考阿里巴巴整体估值水平（42 倍 P/E），给予蚂蚁集团 40 倍 P/E 估值，对应估值为 1620 亿美元。

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资料来源：安信证券
【集团|富途证券：蚂蚁集团A+H上市，首富马云的身家会增加多少个亿？】第二种：仍然把蚂蚁集团视为拥有巨大用户规模的互联网公司，即首先找到对标公司，然后按照平均单用户市值*用户总规模来得到蚂蚁集团的估值。
在安信证券于2018年4月20日发布的《金融科技独角兽深度系列之一：蚂蚁金服，技术改变生态，全球普惠金融》，他们：i）按照2018年4月12日的收盘价，计算出蚂蚁集团的对标公司PayPal和腾讯，每用户市值分别约为391美元和487美元；ii）考虑到蚂蚁集团的发展水平相对更早期，采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元，乘以蚂蚁集团在当时的用户规模5.2亿，得到蚂蚁集团的估值为1597亿美元。

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资料来源：安信证券
第三种：把蚂蚁集团视为一家类似于PayPal的第三方支付公司，以PayPal的市值和价值因子作为比较基准，通过相对估值法（P/E、P/S）来给蚂蚁集团估值定价。
在2018年的时候，国外大行Jefferies的分析师认为蚂蚁集团2017年的营收中，高达70%都是来自于支付业务，因而选取美国已上市的支付公司PayPal作为可比公司，根据对蚂蚁集团2019年的预测营收，乘以与PayPal一致的7倍的市销率（P/S），得到蚂蚁集团的估值为1330亿美元。

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资料来源：Jefferies
国内的长桥证券则是通过比较蚂蚁集团和PayPal的营收和净利数据来评估蚂蚁集团如果以2000亿美元估值合不合理。

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资料来源：长桥证券