冲击|原创曾对标茅台，郎酒再度冲击IPO，酱酒第二之争尘埃落定？( 二 ) 曾对标|冲击|产能|茅台|股份|资产负债

负债率如此之高，为何郎酒还要坚持扩能呢？
郎酒集团董事长汪俊林曾一语道破酱香酒行业的机关：由于建厂土地等自然资源非常有限，赤水河流域的酱酒产量将长期局限在20万吨/年，加上酱酒对储存年限有要求，谁的老酒多、产能大、基酒存放时间长，谁就能在未来市场竞争中取得先机和优势。
即便茅台也无法逾越产地资源稀缺所带来的发展限制。 2019年，茅台酒基酒的实际产能为4.99万吨，同比上一年度增长仅为0.4% 。
此次IPO ，郎酒拟发行不超过7000万股，募集的74.54亿元资金，最主要的用途就是优质酱香型白酒产能建设，预计投资42.74亿元，占募集资金的57.34% 。此项目达产后，每年将合计新增优质酱香型基酒产能2.27万吨。截至2019年，郎酒的酱香型基酒产能为1.80万吨，加上目前在建的吴家沟基地技改项目（一期），以及募集资金配套建设项目，达产后，郎酒酱香型基酒总产能将超过5万吨。
然而，产能上来市场就一定会买账吗？
频繁提价向经销商压货
招股书显示， 2017-2019年，郎酒的存货分别62.52亿元、71.71亿元和84.24亿元， 2017年和2019年均高于营收， 2018年存货占当期营收的95.88% ，而贵州茅台在这三年间存货占营收的比例只有37.9%、31.9%、29.6% ，这从侧面反映出郎酒的销售其实没有那么好。
销售不好，为何业绩却能高速增长？郎酒的办法是提价！
2019年，郎酒旗下高端产品青花郎两次提价，出厂价从780元提至909元，终端零售价调至1277元，并表示将在3年内分6次把青花郎的目标零售价提升至1500元/瓶，这一价格与当前指导零售价为1499元的53度飞天茅台相差无几。
提价容易，问题是消费者买账吗？此前有媒体报道，以青花郎为代表的郎酒系列产品，不仅没能如愿实现涨价，反而出现了严重的价格倒挂。有经销商表示，郎酒的产品在终端越来越难卖，经销商库存压力陡增，一些同行出现跨区串货行为。
究其原因，在终端需求不足情况下，企业连续提价抢了本该属于渠道商的利润。渠道商怎么办？
中国食品产业分析师朱丹蓬对中国新闻周刊表示，郎酒的多次提价，其实在不断地透支这个品牌，透支企业与经销商之间的信任感，也偷取了经销商的利润，并最终导致终端市场价格混乱、压货等问题。郎酒股份内部从产品、渠道、客户以及团队都存在一定问题，若未来不能妥善处理，上市仍存在牵绊。即使上市之后，也会影响到投资者的信心。
从白酒历史上看，渠道体系崩溃，带来白酒公司业绩大跌的例子并不罕见。 2013年至2014年，在白酒行业低谷的那段时间，五粮液也出现过零售价和出厂价倒挂，导致整个渠道没有利润，经销商没有销售动力。为此，五粮液不得不把普五出厂价从729元/瓶，下调至609元/瓶，进而使2014年净利润下滑27.5% 。
这样的压力或许马上就要来到郎酒集团的身上。
酱酒第二之争还将继续
2019年，酱酒产能约55万千升，销售收入约1350亿元，以占白酒行业7%的产能，实现了21.3%的销售收入和42.7%的利润，并且销售收入和利润均实现20%以上增长。高额的红利让酱酒在白酒市场“走红” 。在19家白酒上市企业中，如果按香型分类，五粮液和泸州老窖引领的浓香型居多，而主营酱香型白酒的，只有贵州茅台一家。业界都在关注谁能成为“酱香第二股” 。
“中国白酒业已经进入了‘强者恒强，弱者恒弱’的大分化节点，郎酒要做大自身、进行战略布局，一定要依托资本市场的价值，这是它急于上市的一个重要原因。 ”对于郎酒执着上市，朱丹蓬分析道。
不过除了内部问题急需解决，郎酒身旁也是强敌环伺，瞄着酱酒第二把交椅的企业并不少。
5月，证监会官网披露了国台酒业的招股说明书。国台酒业2017-2019年分别实现营收5.72亿元、11.76亿元、18.87亿，净利润0.47亿、2.4亿元及4.1亿元。 2019年营收和净利增速均超60% ，远高于大多数白酒上市公司。