冲击|原创曾对标茅台，郎酒再度冲击IPO，酱酒第二之争尘埃落定？曾对标|冲击|产能|茅台|股份|资产负债

_本文原题为 曾对标茅台，郎酒再度冲击IPO ，酱酒第二之争尘埃落定？
在位于贵州习水和四川古蔺的一段赤水河流域内，聚集了数千家酒企，从上游的金沙酒，到中游的茅台酒、国台酒，再到中下游的习酒、郎酒——中国酱香型白酒85%的产能聚集于此。
日前，郎酒股份披露拟募资近75亿元扩能增产，第三次向资本市场进军。这是迄今所有酱香型白酒企业中，最大规模的一次扩能，彰显了郎酒剑指酱酒第二把交椅的雄心。然而，高负债率、高库存率以及频繁提价的郎酒能否坐稳第二的位子？
对标茅台力不从心
【冲击|原创曾对标茅台，郎酒再度冲击IPO，酱酒第二之争尘埃落定？】早在2007年，郎酒股份便启动IPO上市计划，并成立了郎酒股份有限公司。但由于业绩情况以及自身规模等问题，上市计划被叫停。 2009年8月，郎酒股份再次高举上市大旗，并被列入2009年四川省重点上市培育第一批企业名单，但商标归属权问题成为拦路虎，最终无疾而终。
此次IPO ，郎酒可谓有备而来。招股书显示，郎酒股份连续三年增长良好， 2019年完成收入83.48亿元和24.44亿元净利润，同比增长约12%和237% 。
郎酒近年来的快速发展，与营销战略密不可分。 2017年6月，郎酒将旗下高端品牌青花郎的广告语从“酱香典范”换成“青花郎，中国两大酱香白酒之一” ，并且将其作为高端品牌进行重点打造。至于两大酱香酒的另外一位，不言自明。
这种商业操作此前在中国乳业发展史中也曾出现过。 1999年，刚成立的蒙牛为了打出知名度，打出的广告语是：向伊利学习，为民族工业争气，争创内蒙古乳业第二品牌。
不过，高调对标茅台，并不能掩盖二者之间的差距。

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郎酒股份招股说明书。
2019年，郎酒收入为83.5亿元，而茅台收入为854.3亿元，十倍于郎酒还不止。而净利润差距则更大。 2017年、2018年，郎酒净利润都不超过10亿元， 2019年虽然大幅增加，但也只有24.4亿元。反观茅台，去年净利润达到412亿元，是郎酒净利润的近20倍。
尽管营收、净利润规模拼不过贵州茅台，但在销售费用率上，郎酒却遥遥领先贵州茅台。
为了造势，郎酒在营销建设上没少花钱。 2017年至2019年，郎酒销售费用分别为18.21亿元、29.32亿元和19.37亿元，高出贵州茅台30.45%、35.71%、19.36% ，也高出行业均值17.7%、21.73%、4.69% 。

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郎酒股份招股说明书。
除了营收经费居高不下，更值得警惕的是，郎酒股份资产负债率（合并口径）连续3年超过66% ，是贵州茅台的近3倍。
招股书显示， 2017-2019年，郎酒股份合并口径资产负债率为67.06%、67.02%、66.06% 。与同行企业对比后，这一情况更加明显。财报显示， 2019年，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的资产负债率分别为22.49%、28.48%、32.38% ，郎酒66.06%的资产负债率远高于三家。
具体来说，截至2019年年末，郎酒总负债达138.33亿元，同比增长31.80% 。其中，流动负债116.86亿元，非流动负债21.47亿元，而在流动负债中，短期借款高达23.87亿元，应付账款达8.96亿元，而应收账款仅为0.11亿元。招股书还显示，从2017年开始，郎酒股份为利息支出持续走高，分别是1.52亿元、1.83亿元和2.25亿元。
高负债必然会对公司的生产经营产生影响。对此，郎酒在招股书中也予以确认：“公司近几年通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。在较高资产负债率的情况下，如果公司未来经营活动现金流入不及预期，会对公司的还本付息造成不利影响。 ”