|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾( 三 )

永续债方面，上半年发行17笔2871亿，全市场总容量扩张到8567亿。上半年永续债发行主体呈现分散化和多元化特征，国有大行、股份制发行笔数虽少，但单笔金额大，两者合计占比达到81% 。城商行上半年落地12笔，落地金额接近500亿。农商行永续债则实现了零的突破。

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定价方面，整体呈现分化的走势，国股和头部城商行发行价格跟随5年期国债基准利率，从年初的4.1%到5月初的3.48%不断走低。伴随债市剧烈调整，大型机构自5月中旬之后采取观望态度。
其他中小银行发行价格区间落在【4.2% ， 5.8%】的区间当中。定价的分化主要来自于发行主体资质的巨大分化，和投资者从授信准入等方面的区别。
发行区域上，可以看到，浙江省内机构发行永续债最多（4家），山东、广西、四川、广东等地各有2家。可以预见的是，随着区域金融机构整合的加快，补充资本的需求也会越发突出，未来会有更多的区域性机构加入到永续债发行行列中来。

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二级资本：
二级资本债方面，上半年发行金额1543亿，绝大部分发行都在2季度落地实现。与永续债类似，二级资本债的总规模同样依赖国股的少量大单撑起。

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二级资本债定价方面：国股大行价格随基准利率起落，最低到过3.1% ，近期已经发弹到3.75% 。中小银行发行利率区间较宽，落在【4.3% ， 5.5%】的范围内。

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展望下半年，最大的关注点是核心资本如何破局，尤其需要观察地方政府专项债注资会如何落地。
需要提示的是，地方专项债认购可转债之外的资本工具同样存在可能。虽然国常会重点仅提到了可转债，但也没有完全排除其他资本工具（包括优先股、二级资本债和永续债等等）。
可转债转股存在很大不确定性，相对而言，其他一级、二级资本工具的退出路径更为清晰。这些工具普遍都在5年末设有赎回期权，按照目前的操作惯例，绝大多数银行的资本工具都能够在赎回期完成赎回。但需要提示的是，部分机构若在资本工具存续期内出现经营恶化导致资本充足率下降，则存在资本工具被减记的隐患。

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流动性提示及下周操作策略
【|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾】下周永续债发行500亿大单，系5月初以来首笔，须关注发行的价格水平；