空转|货币政策坚持灵活适度结构性工具料成“主角” 资金|空转|利率|疫情|法人银行|央行|流

_本文原题为 货币政策坚持灵活适度结构性工具料成“主角”
证券时报采访人员孙璐璐
2020年初突如其来的新冠肺炎疫情，打乱了社会经济活动，国内经济下行压力骤然加大。就在市场弥漫悲观情绪之际，以货币政策为代表的多项宏观调控举措迅速出台，应对异常严峻复杂的局面。这是一场与时间赛跑的硬仗，央行等金融部门主要工作人员春节期间仍奋战在岗位上，抓紧研究应对举措，及时投放流动性并引导利率下行，稳定市场信心。
今年以来，货币政策的灵活适度原则进一步凸显，其核心是坚持稳增长和防风险的有效平衡。综合多位受访人士观点看，一季度货币政策的重心落在对重大突发事件的紧急应对上。这一时期的货币政策操作突出为总量工具与结构性工具的并重。 5月以来，随着前期降准降息的密集落地见效，以及经济活动的逐步复苏，利率持续走低和流动性充裕带来的金融套利空转苗头隐现，货币政策进行了适当的灵活调整，并配合金融严监管措施，防范金融风险。后疫情时代，结构性货币政策工具将被更多使用，提高政策“直达性” ，总量政策则要为未来留有余地。
应急模式下的果断宽松
自1月底疫情在全国蔓延开来，央行迅速响应，从流动性投放、资金支付划拨等方面全力保障疫情防控需要，以及稳定市场信心。
春节假期期间，央行先后出台了开设“绿色通道”快速办理大额资金汇付、“预告”金融市场开市后将及时投放充足流动性、与其他部委联合出台金融支持疫情防控一揽子举措、设立3000亿元抗疫专项再贷款等措施。
金融市场节后开市，仅前两天央行就向市场“豪爽”投放1.7万亿元巨额逆回购，并罕有地先行下调逆回购利率，进而推动2月中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）先后“降息”；
同时，在前期3000亿元抗疫专项再贷款的基础上，设立5000亿元再贷款再贴现政策，支持地方法人银行用于助力企业复工复产。
进入3月，央行先后出台普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元，规模不亚于一次全面降准；3月30日超预期大幅“降息” ，将7天期逆回购利率下调20个基点，从而带动4月MLF、LPR利率跟随下调。 4月央行又实施新一轮针对地方法人银行的定向降准，释放长期资金4000亿元，并时隔12年下调超额存款准备金利率，引导银行减少超额存款准备金存放，将这些资金更多用于支持实体经济；并宣布再出台1万亿元再贷款再贴现政策，支持企业复工复产。
可以看出， 5月之前，总量和结构性宽松货币政策密集落地。年初以来三次降准，总计向金融机构释放长期资金约1.75万亿元；引导逆回购、MLF和LPR利率多次下行，降低企业融资成本。采取结构性措施，增加专项优惠再贷款和普惠性再贷款再贴现额度合计1.8万亿元，确保金融机构支持企业融资。
方正证券首席经济学家颜色对证券时报采访人员表示， 5月之前央行货币政策的思路属于疫情期间的应急模式，此时的货币政策操作要注重短期内采取精准果断的干预措施，以防止市场流动性不足和超预期波动等风险；同时，对小微、民营企业、尤其是受疫情影响较为严重的企业，实行定向降息、定向降准、定向再贷款，构建“三定支持” 。
应急模式下果断宽松的逆周期调节，带来了显著的信用扩张效果，成为5月之前宏观经济数据中的“一抹亮色” 。 4月末， M2同比增长11.1% ，分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点，增速上升较多，货币派生能力较强，货币乘数处于6.72的高水平；社会融资规模余额同比增长12% ，为2018年6月以来最高水平；人民币贷款同比增长13.1% ，是2019年6月以来的最高水平。
持续打击
资金空转套利
应对突发公共卫生事件，货币政策出手早见效快，稳定了市场信心，降低了社会融资成本。不过，既然是应急模式，就意味着宽松这剂“强心针”不能一直用。

空转|货币政策坚持灵活适度 结构性工具料成“主角”

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