制造业|一起滚雪球 | 工银瑞信张宇帆：大制造主要看好三条投资主线( 二 ) 工银瑞信|回撤|股价

为了维持产业链的稳定，很多国产的供应链公司能够获得新的机遇。以前很多企业可能产品性能达到了，但是下游客户的准入非常困难。
客户不愿意轻易尝试新的供应商，这样就需要很长的时间去接触，慢慢获得客户的信任，再逐步打开市场，这个最初准入的过程很困难。
但是在自主可控的大背景下，下游客户主动去开放产业链给国内公司，积极进行试用，准入的门槛大幅下降。
一些产品性能不错的公司，在得到了试用的机会之后，很快就凭借着不错的质量和低廉的价格、优质的服务实现了国产替代。
终端客户为了培育自己自主可控的供应链，也会对国产的供应商进行指导和扶持，让他们能有更快的发展。
问题：我国大制造业有哪些优势？
张宇帆：我们投资在大制造这个领域，也是认为这块有比较好的投资机会。制造业跟消费和医药不一样，制造业的商业模式比较辛苦，没有办法躺赢。
然后又不断有各种技术进步。但是我们现在处在一个比较好的阶段上，这里面的机会还是非常多的。
从政策层面是非常支持制造业的。在大国博弈的过程当中，支持制造业的发展也是增强我们国家竞争力的一个方面。
所以从各种政策来看都很有利于制造业的发展，支持优质的企业去做强做大。
从制造业本身的发展来看，我们也处在一个从大而不强逐渐走向国际先进的阶段上。
我们在很多制造业上都已经走到了国际前列，包括像新能源汽车、通信设备、消费电子等领域，我们都在国际上有了很强的竞争力。
有很多企业通过参与到全球的供应链当中去，通过最严格的客户的打磨，也成为了全球领先的公司。
同时我们还有自己独特的优势。国内的人工成本非常低，工程师红利还在延续。
国内很多制造业企业的机制非常灵活，对客户的需求响应很快。这些都使得国内企业在同样的产品性能的情况下，会有更多的竞争优势。
同时我们的国内市场非常广阔，国内需求非常旺盛，但是过去有很多中高端的需求无法得到满足。在国内的制造业企业技术水平和产品性能提升之后，就可以去承接这些过去未被满足的需求。
当然，制造业往往是一个全球性的市场，在这些企业成长起来之后，往国际去拓展的市场空间也是非常广阔的。
另外这个领域的技术进步很多，可能是一个风险，也可能是个机遇。技术的进步可以使得新产品的性价比大幅提升，创造出很多新增的需求，使得新产品新技术的渗透率快速上升。
同时每一轮的技术进步都可能会颠覆市场格局，让原有的玩家掉队，让新进入者弯道超车。国内的制造业企业作为追赶者，就有可能在技术进步的浪潮中实现赶超。
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挖掘大制造里优质公司的方法论
问题：找到大制造里的优质公司，最关键的是去挖掘哪些因素？
张宇帆：我们希望去寻找有潜力的赛道，拥有长期广阔的成长空间、快速增长的需求、较好的商业模式。
这个产业我们希望他是处于成长期的行业，渗透率还比较低，未来随着渗透率的提升，能够看到需求的快速增长。
在找到这个产业链之后，他的上下游环节可能会比较长。我们希望从中去寻找相对强势的环节。
在行业情况很好的时候，这个环节可能拿到最多的利润；在行业情况下行或者比较困难的时候，这个环节也可以通过挤压上下游的利润，来维持相对比较好的情况。
比如说像在新能源汽车领域，我们觉得像动力电池可能就属于一个议价能力比较强的环节，很多材料企业，比如说正负极、隔膜、电解液这些公司就是它的上游。
电池对于这些上游的领域，议价能力是比较强的，动力电池的下游就是这种整车厂，下游整体比较分散，所以动力电池对于上下游的整个的议价能力相对还是比较强的。
最后，我们在这个环节当中去寻找其中最有竞争力的公司，跟随公司成长。
在很多制造业行业当中，我们发现优质企业具有非常强大的竞争力。他们会投入大量的研发费用去提升产品的性能、去布局未来的新产品梯队，体现为技术水平高、产品性能好价格高。
相应地，客户结构和产品结构都要更高，对于行业有更强的定价权。同时，因为市场份额高，规模优势明显，对于产业链上下游的控制能力强，所以整体的成本还能比别人低，这样综合利润率就明显高于行业水平，稳定性和成长性也会明显强于其他公司。