减持|【基金策略】基金半年报专题：为什么很多明星基金经理都偏谨慎？港股|仓位|银行

上次我分析了消费、医药、科技方向基金经理在中报中的增量观点，今天我再来梳理一下剩下的明星基金经理在半年报中的新观点。整体来看，大多数基金经理在半年报中都采取了复制粘贴的方式来完成基金定期报告中“基金投资策略和运作分析”这一节的内容， “管理人对宏观经济、证券市场以及行业走势的简要展望”这一节也很少有言之有物的内容。
综合类成长方向的中欧基金周应波在半年报中表示下半年的宏观环境更有利于成长股的表现。从行业来看他更看好高端制造尤其是新能源车、半导体、AI和云计算、消费电子及光伏等方向。基本上来看这几个方向算是目前成长或者科技方向基金经理的共识，感兴趣的投资者也可以重点关注他们下个月末即将披露的三季报，参考一下这些基金经理最终选了哪些标的。
交银基金的杨浩因为最近几个月业绩表现不佳，在半年报中用了很大的篇幅总结了一些教训。他认为业绩不好一是由于自身擅长的逆向投资在当下追逐高景气行业的趋势中不利，二是部分长期投资个股因为短期业绩不及预期导致股价回撤较大。总体来看杨浩的能力确实没有问题，但确实不适合当下的市场风格，持有杨浩基金的投资者短期之内很难看到基金业绩的反转。如果没有持有杨浩管理的基金，那么在短期之内也要尽量避开他的基金。如果持有仓位较重，可以考虑随市场反弹减仓，适当做一些其他方向的调仓和布局。
综合类均衡方向的基金经理里只有袁芳更新了观点。并且相对于只提示了下半年需要关注信用风险、经济下行压力下的政策应对以及美联储Taper预期落地三个事项的二季报而言，半年报中袁芳直截了当的提到目前市场在短期高成长，中小盘风格标签上形成了合力，并且开始风格泡沫化。对于下半年的投资机会，袁芳认为应该更关注因为短期基本面不景气而明显跑输的板块，尤其是长期空间和趋势确定的板块，如消费、计算机等。
综合价值方向的基金经理只有张坤有增量的观点发布。他在二季报的时候写了非常多的投资观点，在半年报中反而变得非常简洁。直截了当的标明自己降低了易方达中小盘的股票仓位，保持了易方达蓝筹精选的股票仓位。同时从投资结构上，降低了食品饮料的行业配置，增加了计算机、银行的行业配置。从张坤的持仓来看，这个计算机指的主要是恒生电子，银行指的主要是招商银行，至于所说的降低了食品饮料的行业配置，具体减持了哪些个股和减持比例，我们可能依然要等到三季报中才能看到。
这里想多聊一下张坤的基金，作为春节前被封神的基金经理，大家其实对于他抱有非常高的期望。这也是最近半年业绩不及预期之后大家对张坤态度转向的原因。很多刚入门的投资者认为是因为张坤不调仓，稍微懂点基础知识的投资者认为是张坤管理基金规模过大限制了他调仓的灵活性，导致了现在这种情况。原因确实一是张坤没有调仓，二是张坤管理基金规模过大。但这并非是主要原因，最主要原因是市场的风口不在了而已。
我之前给大家讲过，基金经理是等风口的人，他的能力体现在风口来了可以比普通人飞的更高更稳，而不是在没风的时候飞起来。另外，规模大确实限制了张坤调仓，但即使他的规模小到足以快速调仓的程度，他也大概率不会调仓的，一个成熟的基金经理是绝对不会盲目地追市场的风口，事实上，现在有很多规模小的优秀的基金经理也是这么做的。
举个例子，很多过去三年一直都备受争议的深度价值风格的基金经理，在2018年到2020年三年间业绩非常普通，收益率甚至没有跑赢银行存款。最近半年很多明星基金经理业绩不好，而这批深度价值风格的基金经理业绩非常不错，我已经看到市场上出现了很多人开始神话这批基金经理，什么坚守自己投资判断，用能力穿越周期，战胜市场的评价比比皆是。
但其实呢？没有任何人可以穿越周期和市场。这些基金经理如果真的战胜了市场，那么2018-2020这三年间业绩为何又一蹶不振呢？他们最近业绩好的原因和明星基金经理业绩好的主要原因如出一辙，就只是风口来了而已。至于优秀的基金经理为什么一般不会也不应该去主动的追逐风口，这又是另外一个比较复杂的话题了，这里就不再展开。