简单观察|「天风医药」迈瑞医疗深度价值探讨：中国高端医疗装备初露锋芒( 二 ) 投资摘要

今日发布的第三篇深度报告，是基于跟市场更高频率的交流，路演约400场后，对于器械和迈瑞逻辑的重新梳理和完善。
核心观点
本报告基于作者在券商5年分析经验， 10年的跟踪时间来深层次挖掘行业和公司的价值。我们尽量跳出公司的角度，进行全行业，全球化比对，但是对于行业的研究，学无止境，欢迎斧正观点。
1.迈瑞远期市值空间的合理性分析
文中根据器械行业界定目前所处历史阶段，行业增长预判，迈瑞市占率和净利率角度进行判断，未来可看万亿市值空间（基于的假设见正文）。迈瑞虽是国内龙头，但是中国市占率只有9% ，全球市占率只有3% ，作为全球化公司，我们认为空间具足。
2.与前有劲敌的对比：与国际跨国巨头的优劣势比较
与国际巨头相比，中国企业具有工程师红利，微创新的迅速捕捉和响应，符合医疗器械产业晋级的逻辑，同时中国人的勤奋与努力，也是我们的文化红利。
【简单观察|「天风医药」迈瑞医疗深度价值探讨：中国高端医疗装备初露锋芒】3.与后有追兵的对比：与国内同行公司的优劣势比较
与第三世界国家相比，中国具有完整的工业基础和供应链的支持，可以承接技术高端的产业，而在第三世界国家暂未看到竞争力较强的国家和企业。
与国内其他器械公司相比，迈瑞的管理理念和管理能力领先，依靠强大的研发和产品集群体系，效益和效率兼具，具有高成长属性。我们文中类比了IBM和丹纳赫的管理体系，可以预判未来迈瑞的管理能力在公司竞争力上的现实意义。
4.医疗器械与药品相比，投资具有更好体验
由于器械本身产品的特点，几乎没有专利悬崖，同时后来者颠覆的概率很小，都是龙头的自我更新和迭代，更具投资价值。
5.公司本身所具有的独特优势
迈瑞除了器械本身的投资优势，还有其自身独特的优势，比如高端医疗器械的技术优势，生产的精益化管理，全球化平台，这些都是迈瑞所特有的差异化竞争力。
6.市场的多种疑问讨论
我们在与市场频繁交流的过程中，把市场普遍困惑和提出质疑的部分进行了总结和梳理，集中进行探讨和佐证。主要问题有6大类：比如研发投入总量不足，比如2015年业绩的下滑，比如新冠疫情下，制造业回流欧美的可能性等等，希望能够给予投资者一定的参考意义。

文章图片