萝卜投研|如今业绩反转，有望开创新篇章，这家公司是老牌国有车企一、传统老牌国企

一、传统老牌国企，改革基本面反转
江淮汽车是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成等，研产销和服务于一体,“先进节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车”并举的综合型汽车企业集团。公司现有主导产品包括：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车、专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。现拥有瑞风、江淮iEV、帅铃、骏铃、康铃、格尔发、和悦、星锐、锐捷特等知名品牌。

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江淮汽车主要从事汽车整车及相关零部件的生产和销售，业务范围涉及乘用车和商用车两大类，其中乘用车包括轿车、MPV、SUV等，商用车包括轻卡、中重卡、多功能商用车以及轻中客低盘等。作为中等规模的汽车企业，江淮汽车在沪深汽车板块同类可比汽车企业中，属于业务范围相对较宽的公司。较为宽广的业务涵盖面，使得公司具有较为完整的业务链。
二、大众增资江汽控股，与安徽国资委探寻多赢局面
公告称该项目投资总额预计达10亿欧元，我们认为对大众而言，增资能够深化其在华新能源产业链布局；对安徽国资委而言，引入资金及技术均有优势的大众有望助其下属企业深度混改，对成本、品牌、产品、技术等多方面改善，达到多方共赢。对此，我们有4点畅想：
【萝卜投研|如今业绩反转，有望开创新篇章，这家公司是老牌国有车企】畅想1：重启西亚特和“MEBEntry”引入江淮大众，成为南北大众后第三极。西亚特近年来全球销量持续上升， 2019年全球零售销量达到57.4万辆，税后净利润同比增长17.5% ，但从未引入国内南北大众。我们认为此次大众获得江淮大众控股权后，或将更有动力将西亚特引入合资公司，与大众旗下捷达和斯柯达一道，进一步渗透中低端车市场。我们认为，西亚特还有望借以MEBEntry平台在国内推出小型电动车型，成为南北大众电动车型的较好补充（上汽大众的ID系列，一汽大众的奥迪e-tron系列）。
畅想2：不只于乘用车，合作或延展至皮卡及商用车。江淮在商用车及皮卡领域拥有较强优势， 2019年公司轻卡、轻客、皮卡、重卡市占率分别为9.8%、3.0%、4.7%、2.5% 。而大众在商用车布局较弱，但本次增资后或将持有安徽康明斯6.3%股份，江淮或能为大众在华商用车和皮卡领域布局提供包括整车制造、零部件生产、市场与渠道等多维度保障。
畅想3：同是股权变更，华晨宝马利益重新分配，而江淮将得益于混改。与华晨宝马股权变更带来归母净利润下降不同，江淮大众目前仍为亏损阶段。我们预计公司后续有望受益于合资带来的技术、资金与人才资源，利好上市公司整体盈利。
畅想4：从内销到出口，从大国到强国。 2019年我国家电及智能手机出口占国内销量比重为63.4%和229.9% ，而乘用车出口占国内销量比重仅为3.4% ，大众、本田、丰田品牌海内外净利润率相差均超过3个百分点。我们认为中国具备汽车制造优势，在大众获得江淮大众多数股权后更有动力将其变成低成本制造中心，实现由内销到出口的转变。
三、第三品牌为大众带来显著增量
目前，江淮大众在未来两年进行了两款规划：SOL（思皓）E20x将于2019年下半年推出；A0级纯电SUV将于2020年推出。
SOL（思皓）E20X按照国际标准设计，欧式运动造型搭载丰富便捷的配置，带来舒适的驾乘享受。 E20X搭载了基于人工智能技术的语音系统，和包括智能充电、智能泊车及支付等功能在内的移动出行服务。力争为用户提供便利并可兼顾个性偏好。为了更好地实现这一目标，江淮大众与天猫建立合作，围绕SOL（思皓）品牌共同开发、实行全面数字化的销售和营销模式。合作双方力图就品牌与产品传播、销售管理和客户体验管理领域积极开展探索。 SOL（思皓）E20X目前江淮第一工厂的生产线生产。新工厂的投产已在计划中，新工厂预计产能达到10万辆。