深网|深网｜独家专访跟谁学CFO沈楠：跟谁学为什么不是下一个瑞幸( 二 ) 作者：安然

《深网》：与线下教育机构来说，在线教育是发生在线上的，没有固定的教室和老师去数教室和人头？
沈楠：这是个角度，但有2个漏洞。一是在线教育公司虽然没有教室，但现在是大数据时代，哪里都是摄像头，都是数据，你给谁邮寄过东西，购物车里什么东西等，都是有据可查的。
其次，教育每个环节都是环环相扣的，我们现在有近120万的学生，那么这些学生是通过哪个流量投放渠道来的？用户来了上了哪些免费课，哪个销售顾问服务的？他后来报的谁的正价课？上了几次课？每次上课多长时间？交几次作业？续没续班？家长跟辅导老师日常的聊天记录、跟家长的打电话等，所有的数据是都存在的，所以如果一个环节造假，就需要每个环节都造假，这也是为何做空机构很难做空教育公司的原因。
《深网》：灰熊等做空机构质疑跟谁学的核心一点是跟谁学的财务数据好的不真实了， 2019年4个季度中，跟谁学3个季度的营收保持400%多的同比增长，与新东方在线、网易有道仅两位数的增长相比，跟谁学的营收增速太快了，而且毛利率也很高。这点您怎么看？
沈楠：不能简单的将跟谁学与新东方在线和网易有道相比，虽然我们都是在线教育公司，但跟谁学是pureonlineplayer ，即业务都是纯线上的。网易有道除了大班课外，还卖硬件，硬件的毛利率很低，这拉低了网易有道营收的整体毛利率和营收增速。此外，网易有道除了直播大班课业务往外，还有广告收入，有道词典是有广告收入的。
再看新东方在线。新东方在线也是线上业务，为何整体增速也没有达到三位数呢，是因为它的主要业务并非K12在线直播大班课。
再看好未来的线上业务，其2019财年营收29.14亿元，同比增长了156.6% ，也是三位数的增长。
所以我们营收增速经常同比三位数增长，并不奇怪，因为K12在线大班课本身就是增速比较快的业务。
（注：《深网》查阅新东方在线2019年财报发现，新东方在线四个平台新东方在线、东方优播、多纳、酷学英语中，新东方在线有部分K12业务，
东方优播是K12在线小班课。 2019财年，公司
K12营收
159.2
百万元，同比2018财年的88.1百万元，同比增加了80.8% ，并没有达到3位数的增长。但因为新东方在线是2019年8月16日才完成了对东方优播余下49%股份的收购，所以新东方在线K12的营收增速在未来2020财年可能体现。）
（在网易有道方面，《深网》查阅其2019年财报发现， 2019年第四季度有道在线课程总营收346.7百万元，与2018年第四季度的111.4百万元营收相比，同比增速211.1% 。从全年数据看， 2019年有道营收939.5百万元，与2018年的418.1百万元相比，同比增长124.7% 。
）
《深网》：做空机构曾质疑公司创始人陈向东质押股票的问题，对此，公司回应质押股票是为了在低价时回购股票，很多网友都对此回复表示疑惑，因为这个回复逻辑不自洽。
沈楠：质押是这么回事。首先，陈老师质押拿到钱的时间是2020年的4月7日，那时，香橼还没说我们刷单的问题。第二，陈老师只贷了5000万美金，那时他手上的股票价值50亿美金，也就是说只贷了1% 。
陈老师当时选择质押股票换一部分钱出来是有三个原因，一是当时的美股环境， 3月份美股熔断了4次。在线教育受疫情影响比较小，而且反而是有所爆发和增长，所以我们3月份的股价没有大的波动，但他担心有黑天鹅出现，主要是从全球经济的考虑，所以他就先考虑了如果公司股价大幅下滑了该怎么办，首先手里必须先预备现金，如果真大幅下滑，有了现金才能回购公司股票。
二是与陈老师当年走过的路有关。他曾做过新东方的CEO ，当年新东方被做空的时候，股价从21块钱跌到9块钱，当时俞老师和陈向东老师就特别想买新东方的股票。当时向东老师的老婆就提议把家里的房子抵押了去买公司的股票。当时向东老师就跟一些企业家的朋友借钱，说等新东方股票涨回来后肯定还钱，结果那些企业家自己去买了新东方的股票。最后俞老师和向东老师他们共凑了几百万美金，买了新东方的股票。所以，一个人会做什么决定，一定跟他当年走过的路有关系。