创业邦|东方证券邵宇：全景剖析疫情下的经济调整与金融投资( 四 ) ：东方证券邵宇：全景剖析疫情下的经济

关于投资
这次市场修复最快的是创业板，主要代表大家对转型的一种期待，也就是对于核心技术特别的偏好，也就是结构性的来源。在未来投资里有一个非常明显的特征，是集中趋势。
病毒、金融危机，都会带来供给冲击和需求冲击，会使很多中小企业受到冲击，甚至淘汰。这意味着核心企业，龙头企业，有技术含量的企业能够得到进一步加强。具体表现在：第一，会向头部优势企业集中。第二，技术巨头。未来，中国面临各种各样调整的压力，最核心解决逻辑就是技术创新。
过去制造业、消费升级的成功核心就是基于，中国利用了70年时间把全球工业化三次革命全部都给追回来了，产能成为全球产业链里面最大的一部分，成为全球不可获缺的供应链中的关键环节。
产业革命1.0是棉纺织制品， 2.0是工业化制品。 3.0是网络数据产品。未来如果要转型成功，要把这个动能转成新动能。逻辑很简单，传统动能不能放弃，基于城市群基础设施建设，公共服务，房地产，产能投资对经济保持基本动能保驾护航，在这个过程中培养结构化新产能，也就是新一代产业革命所需要的动力源，先行者，基础设施，以及这个行业被改造的赋能，让他们能够占到GDP贡献主要部分。
战略配置：硬核资产
如此，关于大类配置，我们得出了一张配置表，每个季度都会有一些微调。

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我们建议一二线城市核心住宅区，一线核心区商业，交通优先的房地产仍可配置，占比35% 。
其次，加强股权投资，包括一级市场、二级市场的投入。一级市场以硬科技，模式创新2B2G2T优先。 ToB类的企业， G是智慧城市、公共服务治理升级相关， T是物联网方面硬科技企业，包括一些模式创新企业都可以增加投入，找到好的头部GP投进去。二级股权有一个综合平衡，价值成长跟创新之间做一个平衡。一二级市场加起来的占比要达35% 。
固定收益，债券类产品要不要配？我们觉得会，今年利率下降空间还不小。初步估计在20-30个BP ，利率在肯定还会有下行的空间。产业债，有信用风险会怎样？这要区分大小企业了。疫情对中小企业会形成一个明显的淘汰机制，虽然政府有各种支持中小微企业的政策，但不能排除会有一些风险。所以选择高评级债券，也是一个比较明确的配置方向。
管理期货类有一些复杂的产品，比方期权类保值产品，专业投资人可以做。
避险类资产怎么办？我们觉得美元指数强势可能会持续，但人民币贬值空间是比较有限的。黄金是这两年一直强调要增加的配置，一方面对抗风险，另一方面是对抗流动性释放所带来估值的压力。我们建议避险资产可以达到10% 。
现金应急类，缺乏现金流是一个很大的麻烦，所以也要做一些相应的配置，这样能够在未来几个季度内保持相应收益跟风险的平衡。 04
小结
新冠病毒的狡诈之处在于，躲避侦测，潜伏不定，可能复发，无症状、多重多次检测才能锁定，而其高感染性会导致医疗资源瞬间挤兑，并诱发基础疾病，造成连带伤害，故比季节性流感更棘手。不宜掉以轻心，不排除复工复学可能进一步放缓。全球其他地区未必做好了准备，全球产业链恢复变慢增长变慢，即便分散配置于其他发展中经济体，帮助也有限。炒股热情可能继续，因为暂时充沛的流动性进入实体仍需有个过程，问题的关键是多久。
短期的政策抉择简单，重点在于要不要重启房地产和铁公基对冲，目前看来应该是有必要。
●中期的影响则是四个：
1、城市群发展模式如何解决不平衡和不充分的公共服务供给；