小萍子说财经高善文：观察一季度经济数据的三个维度( 五 ) 5月1日晚

在服务业中，医疗服务业可能受到了疫情的正面影响， IT服务业至少有一部分受到正面影响，金融的很多子行业受到的影响也比较小。但一些相对低端的、就业密度特别大、就业人口的平均受教育水平和工资水平比较低的领域，却受到了疫情的巨大冲击，比如线下的仓储、零售、餐饮、旅游、酒店等。可以说，新冠疫情对总需求的打击很大，但它对服务的打击要重于对商品的打击、重于对工业和建筑业的打击。这就可以解释在总量层面看到的事实，即低端劳动力市场受到相对更大的负面冲击。
更严重的问题在于，如果疫情主要冲击的是高收入人群，他们消费开支受到的影响相对较小；但如果冲击的是低端劳动力，由于现金流的压力，冲击会很快转化为消费活动的大幅度下降，进而对经济造成次生的伤害。
我们能否给予这一群体一定程度的收入支持，以刺激需求呢？
我们先来回答以下几个问题：
首先，这是一种最有效的刺激需求措施吗？我认为不是。如果政府拿一笔钱给低收入群体，他们也许花了其中的90% ，从而形成对需求的刺激，但消费倾向不可能大于1；而如果政府把这笔钱用于基础设施投资，银行提供额外的配套贷款，造成的需求扩张就可能大于初始开支。
第二，这笔钱从哪里来？毫无疑问要靠政府发债。政府发债将最终由未来的纳税人来负担，在最坏的条件下会以通货膨胀的方式来吸收。这在根本上牵扯人群之间、甚至代际之间的收入转移，即使不影响这些纳税人目前的消费倾向，这也牵扯到公平问题。
但我认为，通过未来纳税人负担来支持现在的债务发行，为低收入者提供必要的转移支付，以支持其一定的生活水平，防止总需求进一步收缩，虽然不见得是最有效的需求刺激手段，但它体现了非常重要的人文关怀，体现了危机环境中，社会对特定受损群体所承担的救助义务和责任，仍然很有必要。
对于在疫情中受损比较大的部分行业、企业而言，这些讨论也是适用的，即尽管这不能最大程度地刺激短期需求，但社会对这些受损群体负有救助责任。同时，这些受损行业、企业，特别是其中的诸多中小企业持有大量的社会资本存量，比如客户关系网、管理技能、品牌等，转移支付有助于维持这些有效的社会资本存量，稳定就业，并帮助经济在疫情结束后快速恢复。
在后一意义上，这既可以维持有效的社会资本存量，又不扭曲资源配置，还是灵活可逆的，在这些方面，都比扩大基建投资刺激需求更有效率。
小结
总结来看，本文包括以下三个核心观察：
1、疫情期间，经济产出总量和总体价格水平的数据产生了极其强烈的对比：新冠疫情对产出的影响是金融海啸时期的两倍到四倍，但对总体价格水平的影响却只有金融海啸的20%左右。
这一结论的政策含义是，总供应受到的扰动是经济数据变化中极其重要的一个方面，它仅略小于总需求冲击。在全面解除对总供应的封锁之前，单向刺激总需求可能无法达到很好的预期效果，反而很容易造成通货膨胀；相反，在保证疫情控制的情况下，逐步放开对供应活动的限制，经济自然会向上反弹。因此，政策需要平衡地考虑总需求和总供应的变化，以及两者之间缺口的大小及其动态演化，避免过度依赖总需求管理。
2、疫情期间，不仅线下消费活动经历了非常大幅度的下降，线上消费活动（例如可选领域的服装、日用品等）的下降幅度也很大。这显示了在冲击面前消费者行为的复杂性。
大体来说，包括消费者、企业和政府都经历了或正在经历着恐慌、适应和预期调整三种过程，这驱动了其行为变化，及近期的数据起伏模式。
公平地说，即使经济活动完全正常化，在疫情风险彻底解除之前，我们也难以完全恢复到疫情之前的活跃程度。但与疫情共存的最优状态跟我们目前的状态相比，可能仍有比较远的距离，所以我们仍需要、并正在向这个方向缓慢调整。