国金证券研究所▲5G云游戏平台火力全开，三七互娱深度：发布非公开发行( 四 ) 国金证券研究所消费升级与娱乐研究中心

?云游戏技术对HTML5的替代或能大幅改善用户转化减少的问题，推动CVR提升。 CTR和CVR的双重提高带动CPA的降低以及ROI提升。（1）云试玩广告能有效规避传统广告表现力不足、下载转化繁琐，以及改善HTML5试玩广告下用户试玩后转化动力下降的问题。（2）“云试玩广告+云游戏”的无缝连接还可进一步减少用户在转化过程中的繁琐程序，云试玩广告类似于云游戏的引子，云游戏类似于无时长限制的试玩广告，打破游戏与广告界限，提高用户转化。
3.2CTR提升拉动流量价值提升，三七互娱将充分受益
?云试玩广告带来的CTR提高将引发流量井喷式增长，这对于三七互娱来说是一个机遇：（1）三七互娱已在流量运营方面做到极致，通过新产品的不断迭代，三七互娱在单用户获取成本保持低水平的同时，延长用户生命周期，提升LTV ，带来更高效率流量运营。（2）公司买量需求大，且与头条系流量平台合作关系深厚。未来将不断提升研发能力，开拓包括SLG、卡牌、二次元在内的新游戏品类，最能抓住这个机遇，借助流量的推动，实现价值的进一步飞跃。
4.品类突破：RPG品类细分化，三国SLG和出海SLG并驱
公司发布非公开发行，在游戏主业投入16.03亿元，用于24款游戏的开发制作。计划开发周期为3年，共分为三个批次。这一项目将继续丰富现有产品矩阵，将品类拓宽至西方魔幻类、仙侠类、东方玄幻类、战争主题类等题材。
4.1传统RPG：品类稳固，用户生命周期拉长
?RPG按风格分类可细分为传奇、魔幻、仙侠、三国等，三七在传统RPG中多个细分品类竞争壁垒较深，有望进一步深挖。三七互娱自研手游MAU生命周期变动近似于指数函数。具体表现为：1、MAU一般在1个月左右达到月活顶峰；2、月活以较快速度衰减至顶峰50%后，衰减至剩余50%即顶峰的25%需要更长时间。此MAU变动周期近似于指数函数。预测方法：设顶峰MAU为h ， t为上线后第n个月， a为大于0小于1的常数。对a的求值采取分别将（t1,h/2）与（t2,h/4）带入y=h*a^t(0

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?在三七互娱的产品不断迭代和精细化运营之下，传统RPG游戏MAU半衰期不断延长，单用户预期生命时间拉长，推动LTV提升。据QuestMobile ， 12M2014《传奇霸业》MAU在3个月后衰减至50% ， 7M2018《屠龙破晓》经7个月衰减至50% ，时间延长超100%；11M2016《永恒纪元》峰值衰减至50和25%所用时间分别为7个月和13个月， 9M2017《大天使之剑H5》衰减至50%和25%所用时间分别延长至13个月和15个月。
4.2RPG细分：《斗罗大陆》首次实现仙侠类RPG突破
?仙侠风格多改编自文学作品，新增剧情设置，相对于传奇与奇迹较单一的任务主线， IP更具趣味性，可吸引喜爱小说原著或电视剧的用户。 1Q2019自研产品《斗罗大陆》H5上线后连续7个月位于iOS端角色扮演类手游前十名，且打开了女性玩家市场，女性用户占比20% ，首次实现了仙侠风格RPG游戏品类突破。
?未来公司还将打造《斗罗大陆3D》，通过迭代的方式不断提升游戏画面和技术，并将与Unity深度合作自研引擎第三代，预期提升至少30% ，具有2019年以前的所有主流技术，具有高度定制化。

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4.3SLG：《最强王者》买量潜力大，《狂野西境》出海成功率高
?SLG是三七互娱“多元化”战略重点关注品类，有着更长的生命周期和更持续稳定的流水，即使后续减少投放，也会有长线的流水增长。根据AppAnnie ，美国和日本市场份额分别占比21.7%和11.5% ，是除中国大陆iOS以外， SLG市场最大的区域，这对于三七互娱出海，打开欧美和日韩市场有着重要意义。