『初善君』优秀财报的不可能五角( 二 ) 文：初善君编辑：小表妹初善君一直在思

但是最大的问题也在这里，盈利能力、现金流、有息负债和周转率我们都能通过历史数据轻松判断未来，而未来成长性最难预测：投资就是谁能准确判断成长性，谁将把A股当成提款机。
【『初善君』优秀财报的不可能五角】3、相生相克
对于一般性行业和企业来说，五要素中有些是相冲的，此事古难全。
比如毛利率和周转率，存货周转率高的话，意味着公司的的产品相对畅销，公司产品畅销意味着公司可能会通过低价策略，那么公司相对毛利率会低一些。毛利率和周转率都高，这是违背商业规律的。
比如家居行业，下图是家居上市公司2018年存货周转率及毛利率情况，可以看到中源家居的存货周转率为11.16 ，毛利率为27.22% ，与之对应的是亚振家居56.19%的毛利率与0.77的周转率，刚好与上述现象匹配，而且即使看美克家居、曲美家居、顾家家居也基本符合这个特征。

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数据来源：Wind ，作者整理
下图是A股珠宝销售行业的主要上市公司，可以看到老凤祥和周大生就属于典型的一个要毛利率，一个要周转率的公司，而老凤祥也是国内珠宝销售规模最大的公司， 2018年销售收入高达436亿。

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数据来源：Wind ，作者整理
比如成长性、有息负债率和盈利的质量。很多企业的扩张是依靠借款投资实现的，那么他的有息负债率必然很高，换句话说，未来的成长性来源于现在的高有息负债率，同时虽然由于大额折旧带来不错的经营现金流，但是自由现金流上面不好看。
比如很多资金密集型制造业，前期投资额巨大，不依靠借款基本无法完成，像初善君之前提的东华能源和卫星石化，面板行业的京东方和华星光电，上海机场、长江电力等公用事业股，都是如此。大额投资投产了，才能依靠后面的盈利慢慢还钱，换句话说，如果投资项目不好，基本就是给银行打工了，股东捞不到好处。
初善君称之为财报优秀的不可能五角。
一家企业不可能做到成长快、盈利强、现金流好、有息负债率低和周转率全部优秀。
4、意外的亿联
当然，也有例外，比如亿联网络。
成长性方面，年化肯定超过40%了。
盈利能力方面， 50%的净利率不是吹的，他一定很好奇为什么你们其他公司会亏损，赚钱这么容易的。
经营现金流方面，净现比1左右，自由现金流更优秀。

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几乎零有息负债，周转率也无可挑剔， 2亿的存货一年创造24的收入，太棒了。
5、买什么？
本文的重点不是亿联网络，而是想发动大家的力量，来寻找符合五要素的公司，当然，五要素中成长性这一条大家先放弃，不要考虑，因此成长性估不准，不要浪费时间。
初善君选了两家公司，发布在A股招财喵：013：穷的只剩下钱了，大家可以按这个标准找。
大家可以把成长性换成低估值，那么投资机会就出来了。欢迎小伙伴们留言，把遇到的盈利能力强、现金流好、有息负债率低、周转率还不错、估值又比较低的公司写下来，大家一起看看。
一定要写明细数据，不要给一个代码哦。
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