『锌刻度』万达商管遭遇至暗时刻?，IPO受阻、债务集中到期( 二 ) 撰文/陈邓新

万达商管最新财务报表显示， 2019年前三季度营业收入为490.98亿元，同比下滑31.83% ，净利润为185.28亿元，同比下滑26.51% 。
实际上，万达商管2012年以来净利润几乎没有增长，在200亿元~330亿元波动成为常态，究其原因主要有两个，一个是转型电商失败，另外一个是剥离了房地产业务。
“万达进入的行业，其他企业无论国企央企，都没机会做老大。 ”习惯了高举高打的王健林，不曾想在电商一役中遭遇了“滑铁卢” 。

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万达创始人王健林
2014年8月，万达电商注册成立， 7个月后上线名为“飞凡网” ， O2O被王健林奉为新战略：通过线上带动线下，从而形成完整的商业价值链，以抵消电商对万达广场的冲击。
寄予厚望的O2O打法，迟迟探索无果， 2017年年底开始边缘化，之后尝试改进打法，渴望打造智慧零售生态体系，迄今难言成效。
一名互联网观察人士告诉锌刻度：“电商是烧钱的货，但不是仅靠烧钱就OK的，万达胜在坐拥丰富的线下商业资源，然而挑战在于缺乏电商基因，这不是靠大手笔投入、挖人就能解决的，更为糟糕的是决策层初期目标定得过于宏大，执行时未有变通，不接地气的后果就是耗费巨资引来的流量，难以沉淀下来，主要依赖各种优惠活动维系黏性，从而导致成功越来越高。 ”
对此，王健林也有清醒地认识：“老想大规模来做，如果就为万达广场、旅游度假区研发，可能早就整出名堂了。 ”
探索电商遇阻，王健林将宝压在线下“轻资产”开发模式，也就是投资方出钱、万达提供品牌、招商、管理等，租金收益双方按比例分成。
不过这个打法，也有市场人士表示质疑，资深地产专家薛建雄公开表示：“这几年整个市场严重供过于求，万达广场也没有什么优势了。 ”
错失电商这个外部增长极不说，房地产业务则因为要IPO不得不逐步剥离，从而逐步降低盈利贡献，到2019年底已经全部剥离，如今又失去一个内部盈利点。
而剥离的房地产业务被全部注入万达地产集团，多家媒体报道该公司计划到2021年重回千亿元规模，而据克而瑞榜单显示， 2019年万达地产集团全年销售566.8亿元，位列行业第59位。
此背景下，万达商管不得不依赖租金收入，而2020年“黑天鹅”降临，疫情之下为商户免租的万达商管，不得不面临持续的经营压力。
IPO充满不确定性
即使剥离房地产业务，万达商管IPO之路依然不明朗。
2014年12月23日，万达商管于港交所上市，然而上市首日就跌破发行价，之后股价表现一直低迷，令王健林愤愤不平，三思之后其决定2016年9月私有化退市，改道投奔A股资本市场，渴望获得中肯的对待。
而对顺利回归，王健林自信满满，表示上市之后不会套现：“我的目标就是要建立一个至少中国最大，或者说有没有可能世界最大的慈善基金，我奋斗的目标就是享受这个过程。 ”
于是， 2018年1月万达商管入腾讯、京东、苏宁、融创四家战略投资者，并签订对赌协议，承诺将于2023年10月底前实现上市。

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万达商管获得战略融资后重启扩展之路
不曾想， 2019年2月15日证监会中止了证监会的IPO审查，不啻于当头一棒。
“为了顺应规定，王健林主动采取了‘去房地产化’ ，但这个过程拖得较长，或许是中止的重要缘由之一。 ”一名私募人士告诉锌刻度， “中止不代表终止，后面还有重启的机会。 ”
不过，也有市场人士表示不排除重启的可能，但重启的前方阴云密布，特别是在遭遇“举报门”之后。