『锌刻度』万达商管遭遇至暗时刻?，IPO受阻、债务集中到期撰文/陈邓新

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撰文/陈邓新
编辑/佘倩文
王健林，不是在救火，就是在救火的路上。
近段时间，万达负面消息不断：穆迪将万达集团评级由B1调至B3 ，并列入负面观察名单；收购的AMC宣布关闭全球1000家影院、解雇600名员工；万达体育将9亿美元收购的铁人三项业务，以7.3亿美元亏本甩卖；万达酒店2019年报显示净利润-1.50亿港元，而2018年为7.66亿港元；万达电影2019年报显示亏损47.29亿元，同比下滑324.87%……
遭遇危机的不仅仅是外延业务，作为万达集团基石的商管业务也蒙上了一层阴影。
2020年4月17日，万达商管发行50亿元中期票据，以置换4月19日到期的60亿元规模“17大连万达MTN002”债券，这是三年来首次发债，利率更是在同行之中高企，同期金地集团、中国中铁、金隅集团等都在下调债券利率，譬如金地集团将“18金地03”公司债利率由5.29%调降至1.50% 。
如今的万达商管，有人认为负债压顶而手中现金逐年减少，考验公司的偿债能力；有人担忧净利润长期增长乏力，在疫情之下如何寻求突围；有人质疑登陆A股资本市场遇阻，未来能否顺利完成IPO对赌协议。
市场就像一面镜子，照出了王健林的颓势。
近700亿元债务集中到期
“万达玩的是空手道，一分钱不出就能挣钱。 ”王健林曾在一次公司年会上毫不掩饰地道出经营之道。
高负债、高杠杆成为王健林手中披荆斩棘的利器。
“什么清华北大，都不如胆子大” ，在王健林的指挥棒之下，万达商管2016年有息负债（编者注：需要支付利息的债务）达到2266亿的历史高点。
据启信宝数据统计，万达商管是万达集团的旗舰，前身是万达商业地产， 2018年才进行更名，当前大股东为万达集团，而实控人为王健林，总计持股61.13% 。

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万达商管实际控制人是王健林
很快，王健林就尝到苦果了。
2017年，绷紧的资金链成为悬在王健林头顶的达摩克利斯之剑，还债成为万达的关键词：“2017年是万达集团历史上难忘的一年，万达经历了风波，承受了磨难。 ”
所幸王健林是个狠人，及时断臂求生将万达商管的文旅等业务甩卖才获得喘息的机会，尽管如此，有息负债依然令万达商管承压。
公开资料显示，截至2019年第三季度末，万达商管的总资产为6050.52亿元，净资产为2717.69亿元，总负债为3332.83亿元，其中有息负债为1886.89亿元，为2016年来最低，然而官方也坦承：“发行人有息债务呈现下降趋势，但仍维持在较高水平。 ”
【『锌刻度』万达商管遭遇至暗时刻?，IPO受阻、债务集中到期】之所以如此，是因为“瘦身”之后，王健林并未放弃万达商管的扩张之路，对资金的需求较为旺盛，譬如截至2019年12月末，万达商管在建及拟建万达广场共有19个，分布于北京、上海、天津、哈尔滨、桂林等地，预计总投资164.91亿元。
与之对应的是，万达商管手中的现金已呈逐年下滑趋势， 2017年~2019年前三季度货币资金余额分别为1198.13亿元、832.70亿元、601.42亿元。而债券又集中到期， 2020年~2021年，万达商管分别要偿还328.06亿元、367.54亿元的债务，合计695.60亿元。
依此推算，倘若不借钱的话未来能否如期还钱，就得打一个大大的问号，这就是为何时隔三年万达商管再度伸手借钱。
其实，王健林一直认为“富贵险中求，敢闯敢干竞风流” ，未来能否把高负债的危机变为转机，仍有待观察。
失去盈利增长曲线
负债是一重考验，而经营是另外一重考验，这一关更为艰难。