在此之前 ， 苏宁曾将重点放在了便利店 ， 但自营模式的“重”和切换赛道对供应链和管理要求亦相当之高 ， 在极大的摊销成本下 ， 高扩张也伴随了大亏损（2019年大致亏损了20亿元） ， 年度总营收不超过10亿 ， 对改善总营收贡献极为有限 ， 但给损益表却带来极大的负担 ， 出表乃是必然 。
如今收购的家乐福业务 ， 2018年度总营收接近300亿元 ， 营业亏损4亿元 ， 其中息税折旧摊销前利润为人民币5.16亿元 ， 计提折旧成本导致亏损 ， 对当期现金流影响较小 ， 对于积极扩张非家电业务的苏宁 ， 家乐福显然是一个比小店更加合适的标的物 。
2019年Q4 ， 家乐福实现65亿元总收入 ， 当季度现金流净流入为1.9亿元 ， 虽然当期虽然亏损了3亿元（主要为收购溢价摊销） ， 但现金流状况尚好 ， 对苏宁不会造成过重负担 。
值得注意的是 ， 2019年日用百货毛利为17.76% ， 较上年下降3.44个百分点 ， 主要为家乐福收购之后去库存的促销造成 ， 毛利与销售规模之间仍然有一定的腾挪空间 。
日百和小家电是苏宁重点发展品类 ， 那么原有家电业务呢？
但从盈利性来看 ， 由于市场仍处于严重的下行区间 ， 加盟商的运营负担也极重 ， 此模式苏宁虽然可以降低成本 ， 但从收入上看 ， 短期内对大盘贡献较低（货币化率不会太高） ， 还未到收获时机 。
在此对苏宁当下可做如下总结：1.其所在行业仍处于严重的下行区间；2.需要寻找日百等弱宏观经济关联品类来对冲房地产疲软对大家电的影响；3.对原家电门店采取了止损模式 ， 自营门店扩张速度放缓 ， 其下沉市场重点交给加盟商完成 。
2020年苏宁还要面临哪些问题
受疫情影响 ， 苏宁2020年开局相当不顺 ， 根据此前Q1业绩预告 ， 当期净亏损将在4-6亿区间 ， 线下在疫情关键时期接近停摆 ， 总营收在此也要受到严峻考验 。
除疫情之下 ， 苏宁仍然要面对以下挑战：
其一 ， 目前苏宁总商誉接近75亿元 ， 其中收购家乐福产生了38.7亿元的商誉 ， 万达百货有13.8亿元 ， 商誉过大 ， 此后无论是计提摊销还是减值 ， 都要对总利润造成较大压力 。
家乐福收购以0.2倍市销率（苏宁当前估值不到0.4倍） ， 并未有过分溢价 ， 由于家乐福负债过高 ， 账面资不抵债形成商誉 ， 在运营中商誉虽然不会对现金流有太大影响 ， 但在财务处理上对净利润是有负担的 。
75亿元的总商誉悬在头顶 ， 主营业务仍处于较为严峻的阶段 ， 短期内苏宁净利润会受到较大影响 。
其二 ， 期间费用的控制能否见效
2018和2019年 ， 期间费用构成见下图

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摘自苏宁2019年报
虽然业务承压 ， 但2019年期间费用增长明显 ， 占总营收比为15.84% ， 考虑到当期毛利率为14.84% ， 也就是说运营利润率由上年的0.82% ， 降到了亏损1.85% 。
这也成为对苏宁看衰者的重要看点 ， 在此我们则是持相对乐观态度 。
主要在于2019上半年小店业务尚在表内 ， 租赁和人员成本飙升 ， 随着业务出表 ， 此部分成本和费用随之出表 ， 有利于整体盈利性的好转 。
2019年广告促销费用有所收窄 ， 线上保持了中位速发展 ， 也意味着2020年该部分费用将进一步削减 ， 改善盈利性 。
其三 ， 能否有效去库存
收入端增速放缓 ， 业务端又在进行品类扩张 ， 库存压力自然与之增加 ， 2019年存货周转周期由上年的34.81天增加到了38.24天 。
2020开年的疫情压抑了消费需求 ， 虽然苏宁也通过直播、购物节等形式提振市场 ， 但不可否认的是 ， 消费信息在2020年将受到重要影响 ， 库存压力依然不容小觑 。
库存压力大 ， 营收增速承压 ， 去库存多要进行折扣为主的促销 ， 这又会摊薄毛利 ， 这场疫情给苏宁带来相当大的挑战 。

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