老铁▲并购家乐福苏宁找到突破口了吗？，出表小店和金融苏宁2019年财报发布之后

【老铁▲并购家乐福苏宁找到突破口了吗？，出表小店和金融】苏宁2019年财报发布之后，市面争议颇大：其一，虽然当期净利润达到98.4亿元，但当期扣非亏损高达57.1亿元（出表苏宁小店和金服，卖掉4家易达物流公司和3家资产管理公司共收益197亿元），也就是说主营零售业务的亏损其实是迅速放大的；其二，在2019年苏宁收购了万达百货和家乐福，在便利店业务出手之后，似乎找到了新的“非家电”的增长点。

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以上两大现象并存，使得苏宁既拥有“财技”的一面，在业务端也有积极的另一端，争论相当之大，那么，客观看待当下和在此之后的苏宁是本文所重点探讨的。
当下苏宁：主营业务承压，寻找突破口
通过业务的出表以及资产出售， 2019年苏宁净利润得到优化，这点是毫无疑问。苏宁小店虽然上市公司间接持股35% ，转为股权投资，但其控制权仍然在苏宁体系之内，苏宁金服亦是如此，通过增资股权稀释，但苏宁及张近东仍然掌握了接近8成的股权。
业务的出表可以反映当下苏宁核心零售业务压力的逐渐放大，上市公司需要以财务手段来提高市场信心（如提高企业评级，降低融资成本等等），但本文并不重点讨论出表这一行为的必要性和合理性，而在于并表和收购之后是否有利于苏宁主营业务工作的“触底反弹” 。
2019年，苏宁营收达到2692亿元，同比增长9.91% ，其中，上半年为1356亿元，下半年1336亿元。
在统计口径上，上半年包含了苏宁小店， Q2纳入了万达百货，下半年Q4剔除苏宁金服，并在当期将家乐福中国纳入体系。
2019年4月完成收购至期末，万达百货完成59亿元收入，家乐福在Q4并表之后也完成了65亿元总营收（两项总收入显然要数倍大于出表的小店规模），从营收面来看，下半年“非家电”类的日百总规模是迅速放大的，在下半年总营收略弱于上半年这一事实之下，也即，老牌家电业务是呈加速收缩态势的。
我们又整理了2018-2019年各品类的销售情况，见下图

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以上单位均为“亿元”
可以看出，除小家电+日百外增长明显外，其他品类均为持平或下降态势，这其中既有行业转型的原因(如我国智能手机2019年出货量下降了7%) ，亦有宏观经济调整的重要因素，受房地产调控政策影响，大家电行业乃全面遇冷，也即，苏宁大家电业务是受行业小环境和宏观大环境影响最大的，这也给业务带来极大的负担。
但我们也发现，小家电+日百同比增加了324亿元，其中收购而来的万达百货和家乐福共产生了114亿元营收，剔除苏宁小店因素，这一大品类显然是呈快速增长势头的。
主要原因为：2019年苏宁强化了线上的运营能力（如对拼购这一产品的重视），加上此前与阿里在电商业务方面的合作，整体提高了流量的杠杆撬动能力，且由于该产品主要以小家电和日百产品为主（含生鲜等品类），对这一品类有一定的促进意义。
当线下除母婴店坪效都不同程度受到上行压力之时，线上交易规模为2387亿元，同比增长14.59% ，其中自营业务产生1584亿元，开放平台交易规模803亿元。
线下增长乏力，线上带动了整体增量，拉动了小家电+日百品类规模的增长。
2019下半年，小家电+日百完成了630亿元的销售，较上半年的364亿元了266亿元，远大于并购家乐福和万达百货带来的基础增量，也验证了以上观点。
小家电+日百对宏观经济的影响较弱，此前也并非是苏宁的绝对主力，从业务增量来看，这个既有能对冲不可测外部风险又有增长潜力的业务，理应是苏宁重点对待的。

老铁▲并购家乐福 苏宁找到突破口了吗？，出表小店和金融

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