军计策■【可转债每周观点】惊喜正在上演报告要点转债市场成交量上升

报告要点
转债市场成交量上升，个券涨多跌少。上周中证转债指数报收于350.83点，周上涨0.08%；转债市场交易额2468.21亿元，日均环比上涨92.45% ，转债指数收于115.68点，周上涨0.19%；平价指数收于86.51点，周上涨0.93% 。 CB指数收于201.80点，周上涨1.15%；CB&EB指数收于217.81点，周上涨0.97% 。上周在236支可交易转债中，除铁汉转债横盘外， 150支上涨， 85支下跌，其中横河转债、晶瑞转债、海大转债领涨，英联转债、湖广转债、新北转债领跌。成交额方面，尚荣转债、通光转债、新天转债成交额居前。
沪深两市同向变动，转债正股涨多跌少。上周上证综指上涨1.50% ，沪深300上涨1.87% ，沪深两市日均交易额6129.43亿元，沪深两市日均交易额环比下跌12.21% 。中信29个一级行业中， 27个上涨， 2个下跌；其中电力设备、电子元器件、计算机领涨，农林牧渔领跌。上周在234支可交易正股中，除海亮股份、合兴包装、视源股份、浙商证券、溢多利、寒锐钴业、铁汉生态和苏农银行横盘外， 124个上涨， 102个下跌，其中苏博特、国轩高科、精测电子领涨，搜于特、迪贝电气、奥佳华领跌。
关于股市：拐点已经确认。 “美元荒”缓解后，海外资金的再配置已重启半个月，而一季度基本面数据扰动消除后，国内资金的再配置也将重启。随着欧美疫情“二阶拐点”基本明确的预期实现，国内基本面底部也已明确，国内政策力度不断强化。预计大部分场外资金入场的顾虑会进一步减少，资金入场共振将驱动A股强势上行。
【军计策■【可转债每周观点】惊喜正在上演】关于转债：惊喜正在上演。上周转债市场继续小幅上涨，受制于溢价率压缩总体表现弱于正股，但市场出现了一些新的变化。我们在《可转债市场二季度展望：是否会有些惊喜》中直言逆周期的视角不可忽视，而当前转债市场的惊喜或许正在其中上演。过去一个多月转债市场需求侧逻辑引领了市场的结构性表现，但当前需求侧逻辑已经成为市场一致预期的方向，转债市场的效率可能会受到损害。顺周期的视角下当前需求侧仍有不错价值，对于相关标的我们建议继续持有，但部分标的已经逐步进入到收获期，具体标的需要结合正股预期以及转债溢价率、赎回条款等逐一甄别，以正股仍有空间，转债次新券或低溢价率为主要方向，并非所有转债个券都具有不错的效率。需求侧逻辑并不是我们惊喜的来源，市场的惊喜更可能从逆周期的视角展开，在转债市场可能表现得更为明显。一类是需求冲击引发了潜在供给扰动，另一类则是技术结合产业政策下的科技成长。前一类关注波动率逻辑，后一类则关注估值逻辑。基于较低的市场利率当前转债的债底保护普遍较厚，近期调整颇多的标的或者次新券的安全垫已经增厚不少，从策略的角度看这些标的是带着防守去做进攻的较好选择。高弹性组合建议重点关注东财转2、常汽转债、红相转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、兄弟转债、康弘转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、百姓转债、盛屯转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、孚日转债、仙鹤转债、桃李转债。
风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。
市场回顾与展望
转债市场成交量上升，个券涨多跌少
上周中证转债指数报收于350.83点，周上涨0.08%；转债市场交易额2468.21亿元，日均环比上涨92.45% ，转债指数收于115.68点，周上涨0.19%；平价指数收于86.51点，周上涨0.93% 。 CB指数收于201.80点，周上涨1.15%；CB&EB指数收于217.81点，周上涨0.97% 。
上周在236支可交易转债中，除铁汉转债横盘外， 150支上涨， 85支下跌，其中横河转债、晶瑞转债、海大转债领涨，英联转债、湖广转债、新北转债领跌。成交额方面，尚荣转债、通光转债、新天转债成交额居前。