易方达|易方达蓝筹一季报详细解读，张坤：谁在做空白酒？做空|银行股

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张坤管理的基金前两天发布了一季报，然后张坤在今年的投资方向也浮出水面，下面我们通过易方达蓝筹——这只全宇宙都在关注的热门基金，看一下坤哥一季度的调仓思路，及其投资逻辑。
一、张坤到底有没有减仓白酒？
提到张坤，大家最关心的还是他投资的白酒股。无论是易方达蓝筹，还是易方达中小盘，前10大重仓股中，白酒都是重中之重。从易方达蓝筹去年的持仓看，前10大重仓股中，白酒占据了四个席位，占基金净值的比例接近40% 。
今年一季度白酒暴跌，白酒指数回撤超30% ，大家都比较关心：张坤在一季度有没有减仓白酒？
从易方达蓝筹的最新持仓可以看出，张坤不但没有在一季度减仓白酒，相反白酒整体仓位还有所上升。我们看一下一季度白酒四大天王的持股变动情况：
1、加仓五粮液
2、加仓茅台
3、加仓泸州老窖
4、减仓洋河股份
从上面的一季报数据可以看出，一季度白酒的暴跌应该不是坤哥做空的。从易方达蓝筹的规模变动数据也可以证明这一点。
二、暴跌之下，易方达蓝筹规模不降反升
不得不说，坤哥是真的牛逼，在年初的那一波大跌中，我们都在担心基金会发生踩踏式下跌，什么是踩踏式下跌？就是：“基金暴跌--基民赎回——基金经理抛售股票应付赎回——基金暴跌”的恶性循环，尤其对于蓝筹这种超大规模的基金来说，最怕的就是基民的恐慌式赎回。
可是从易方达蓝筹的规模变动来看，一季度并未出现基金赎回的踩踏现象，很多投资者在下跌的时候不但没有赎回，反而加仓了。所以易方达蓝筹的规模从677亿增长到了880亿，照坤哥这速度，单只基金破千亿指日可待。
从这点来说，我们的投资者真的是成熟了很多，敢于逆势加仓，给张坤加仓白酒提供了子弹。当然，也说明了大家对坤哥的认可。涨的时候是坤哥，跌的时候依然是坤哥。
三、重仓进军银行股
其实之前的时候张坤就持有银行股，只是仓位比较轻，不在其前10重仓股中，一季度的调仓，前10重仓股中出现了三支银行股（招行A股、招行港股、平安银行），占比超过10% 。

按张坤在一季报中讲的，其个股调仓思路是加仓了“业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理”应该是针对银行股的。银行股的低估值，在一定程度上对冲了消费（白酒）的高估值，控制了组合整体的回撤。
四、张坤的投资逻辑：内在价值曲线
张坤在一季报中表达了自己对投资的一些看法，我认为这是对投资者最有价值的地方。因为只有你认可张坤的投资逻辑，才能无惧市场波动、坚定持有他的基金。具体的内容如下：
我知道你没时间看上面密密麻麻的文字，所以贴心的我帮你划了重点。要理解张坤的投资逻辑，首先要弄明白他所说的内在价值曲线是什么。
我画了个简单的图表示，这条红色的直线代表的是企业的内在价值，黑色的波浪线代表公司股价的波动。股价的波动是时时刻刻存在的，也是无法准确预测的，而投资中最确定的事只有企业的内在价值。张坤的牛逼之处就在于，他能找到内在价值曲线斜率为正（向上）的企业，并且忽略企业的股价波动，做大概率正确的事。
无论张坤重仓白酒，或是重仓银行，只要他的投资逻辑没有发生变化，他的投资能力没有显著下滑，就值得和他一起走下去。
【易方达|易方达蓝筹一季报详细解读，张坤：谁在做空白酒？】