【创业邦】big to fail(大而不能倒)的公司真的会破产吗？，Too 编者按：本文来自微信公众号经纬创投（

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编者按：本文来自微信公众号经纬创投（ID：matrixpartnerschina），创业邦经授权转载。
过去两周，波音公司一直在股价崩溃中苦苦挣扎， 737MAX停飞和新冠病毒全球蔓延令波音被投资者抛弃，股价跌幅最大时距高点下跌了80% 。
波音作为美股中的核心资产，标普500中的重要权重股，为什么会出现这么大幅度的下跌？甚至有投资者发问，波音会破产吗？这家商用飞机的全球双巨头之一、美国重要的军工企业，怎么就到了如此危机的边缘？

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波音的压力与很多公司一样，来源于负债累累导致现金流告急。当黑天鹅出现，公司因为突发状况而陷入财务困境时，如果没有大资金出手相救（往往是政府），就有可能出现资不抵债的情况，最终只能申请破产保护，股价就有可能跌到1美元以下。
由于美国此前经历了长达10年的经济扩张，很多具备垄断地位的公司都无需准备大量现金储备，例如波音的商业飞机业务，由于与空客瓜分了全球大部分市场，所以非常强势，其收入也主要靠航空公司的预付款。
疫情危机之下航空公司大幅取消订单，波音现金流告急。另外，波音为了维持股价，还把大量净利润拿来回购股票和分红，这导致其现金更加匮乏。
最近，很多全球性的大公司都在进行资产紧急出售计划，例如软银（Softbank）正在紧急出售410亿美元的资产（这个数字占软银全部资产的17%），以便为了挽回暴跌的股价和削减债务而筹集资金。

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因为投资者担心新冠病毒将打击软银投资的Uber和OYOHotels等，软银股价最高跌去一半，这令背负550亿美元净债务的软银压力倍增。
像波音或是软银这样的大公司，已经Toobigtofail（大而不能倒），它们真有可能破产吗？
答案是会，在2008年金融危机期间，除了金融业的巨头雷曼兄弟破产外，负债累累的实业公司通用汽车也破产了，最终由美国政府注资入股，破产重组后的新通用才重获新生。
如今，美国财政部长努钦暗示，作为2万亿美元经济救助计划的一部分，美国政府将入股几大航空公司，以此代替向这些公司直接提供数十亿美元资金的计划，这很类似2008年金融危机时入股通用的操作，波音股价也因此大涨。
我们先来回顾一下2008年通用汽车破产的要点，然后再思考波音会重蹈覆辙吗？
1通用汽车告诉你：“TooBig”也一样可以“Fail”做一家百年企业很难。在经营了第101年时，成立于1908年的通用汽车，在2009年向曼哈顿法院提交了破产保护申请。
这家“巨无霸”车企是那种Toobigtofail的公司。通用有多大？它在2008年以前，都是全球最大的汽车制造商，在全球34个国家/地区每年生产超过900万辆汽车，拥有23.4万员工，还为49.3万名退休员工提供医疗保险和养老金。仅在美国，它每年花费500亿美元从1.1万家供应商手里购买零部件和服务，每月支付4.76亿美元的薪水。
通用汽车拥有良好的现金流生产能力，但债务规模也超出想象。在它822亿美元的资产之上，是1720亿美元的负债。 2007年由于意识到缺乏现金，公司CFO出售了一些债券和股票，筹集了30亿美元，但当2008年雷曼兄弟倒闭时，通过卖资产来筹集现金的方法已经行不通了。
2009年通用汽车股价一度跌下1美元，而在2007年，它的股价还一度突破40美元。
那是因为在2008年崩盘前，通用汽车还沉浸在市场增长的虚幻之中。 2007年通用汽车刚和美国汽车工人联合会达成一项协议，把医保责任转移到一个信托基金中，降低了一些新雇佣工人的福利。并且通用汽车近年来新开发了销量不错的车型，例如别克Enclave、雪佛兰Malibu和凯迪拉克CTS ，虽然整体销量有所下滑，但这些车型都还亮眼。在中国和俄罗斯，通用汽车也是最早设立工厂的外国公司之一，正在迅速获取当地市场。